>> 中信期貨-二季度貨幣政策執(zhí)行報告點評：后續(xù)降息依然可期-230817
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
大小： |
3977KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張菁,程小慶 |
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核心觀點:該份《中國貨幣政策執(zhí)行報告》的看點有四，一是央行新增對地方債務(wù)風(fēng)險緩解工作的表述，暗示新一輪隱性債務(wù)置換潮即將開啟;二是對匯率的關(guān)注度明顯提升，多次強(qiáng)調(diào)必要時對市場順周期、單邊行為進(jìn)行糾偏，堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定;三是對信貸增長的穩(wěn)定性和可持續(xù)性的訴求進(jìn)一步上升，位置上位于中介目標(biāo)之前;四是對通脹的關(guān)注點進(jìn)一步下降。由于地方隱性債務(wù)置換、信貸穩(wěn)定可持續(xù)增長均需貨幣政策配合，疊加對通脹的關(guān)注點進(jìn)一步下降，央行在貨幣政策姿態(tài)的表述上更加積極，一是刪去”總量適度，節(jié)奏平穩(wěn)，搞好跨周期調(diào)節(jié)”;二是重提“更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能”，經(jīng)驗來看這一措辭往往對應(yīng)后續(xù)降息可期;三是刪去“引導(dǎo)市場利率圍繞政策利率波動”;四是刪去“兼顧短期和長期、經(jīng)濟(jì)增長和物價穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡”。總體來看，后續(xù)降息依然可期，人民幣匯率進(jìn)一步貶值的空間相對有限。
1、央行認(rèn)為下半年經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)有堅實基礎(chǔ),主要關(guān)注點在于居民收入預(yù)期不穩(wěn)、民間投資信心不足、以及地方財政收支平衡壓力加大。從國內(nèi)看，居民收入預(yù)期不穩(wěn)，消費(fèi)恢復(fù)還需時間，民間投資信心不足，一些企業(yè)經(jīng)營困難，部分行業(yè)存在生產(chǎn)線外遷現(xiàn)象，地方財政收支平衡壓力加大。
2、央行認(rèn)為海外經(jīng)濟(jì)和勞動力市場韌性較強(qiáng)，同時警惕由于通脹回落過慢帶來的貨幣政策不確定性。本輪加息周期以來，全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)一些新的復(fù)雜特點，通脹下行緩慢，而勞動力市場表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁。各家央行樂見宏觀經(jīng)濟(jì)和勞動力市場的.韌性，但通脹能否持續(xù)回落仍需觀察，美國、加拿大、澳大利亞等國央行均在暫緩加息后又重啟加息
3、央行新增對地方債務(wù)風(fēng)險緩解工作的表述。切實防范化解重點領(lǐng)域金融風(fēng)險，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務(wù)風(fēng)險化解工作，穩(wěn)步推動中小金融機(jī)構(gòu)改革化險，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。
4、央行對通脹的關(guān)注度進(jìn)一步下降。刪去了“關(guān)注物價走勢邊際變化，引導(dǎo)穩(wěn)定社會預(yù)期”的表述，僅保留“保持物價水平基本穩(wěn)定”。
5、央行對信貸增長的穩(wěn)定性和可持續(xù)性訴求進(jìn)一步上升，位置上位于中介目標(biāo)之前。將“增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性和可持續(xù)性”提至“保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配”之前。
6、從中介目標(biāo)倒推貨幣政策工具選擇，央行的貨幣政策姿態(tài)更加積極，重提“更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能”，經(jīng)驗來看這一措辭往往對應(yīng)后續(xù)降息可期。將“穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，總量適度，節(jié)奏平穩(wěn)，搞好跨周期調(diào)節(jié)，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配”調(diào)整為“穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，穩(wěn)固支持實體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展”?！翱偭亢徒Y(jié)構(gòu)雙重功能”這一措辭曾出現(xiàn)在202001、202104202201、2022Q2的《中國貨幣政策執(zhí)行報告》，與之對應(yīng)央行均有降息操作。2020Q2 - 2021Q3、2022Q3、2023Q1的《中國貨幣政策執(zhí)行報告》未出現(xiàn)該措辭，與之對應(yīng)央行沒有降息操作。.
7、央行對房地產(chǎn)的表述與政治局會議定調(diào)保持一致。落實好“金融16條”，保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序，加大對住房租賃、城中.村改造、保障性住房建設(shè)等金融支持力度。延續(xù)實施保交樓貸款支持計劃至2024年5月末，穩(wěn)步推進(jìn)租賃住房貸款支持計劃在試點城市落地。因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，扎實做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定各項工作，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。
8、多次表達(dá)對匯率的關(guān)切，強(qiáng)調(diào)堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險。在專欄《人民幣匯率在合理均衡水平.上保持基本穩(wěn)定》中指出“以保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定為目標(biāo)，發(fā)揮以市場供求為基礎(chǔ)、參考-籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度優(yōu)勢，綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期，用好各項調(diào)控儲備工具，調(diào)節(jié)外匯市場供求，對市場順周期、單邊行為進(jìn)行糾偏，堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險。
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