>> 中信期貨-美聯(lián)儲收緊預(yù)期繼續(xù)，金銀比回調(diào)-230817
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
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| 663KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
屈濤,劉道鈺,張文 |
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國內(nèi)宏觀：本周公布7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，整體不及預(yù)期。公布前央行宣布一年期MLF降息15BP，7天回購利率降息10BP，略超市場預(yù)期。國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，但復(fù)蘇程度較弱，結(jié)構(gòu)隱患仍存，拉動內(nèi)需仍需政策組合拳發(fā)力。生產(chǎn)方面，7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長3.7%。季末訂單集中交付后，7月生產(chǎn)環(huán)比通常季節(jié)性下降，但下滑程度依舊較大，反映成本與出廠價格的好轉(zhuǎn)對于實際生產(chǎn)利潤的改善較為有限，生產(chǎn)環(huán)境絕對水平依舊有待提振。需求方面，1）1-7月份，社會消費品零售總額264348億元，同比增長7.3%，其中餐飲消費顯著高于商品消費。反映信心受損與財富效應(yīng)減弱下，居民消費意愿有所下降。2）1-7月份，全國固定資產(chǎn)投資285898億元，同比增長3.4%。在穩(wěn)增長力量減弱與地產(chǎn)投資持續(xù)低迷共同推動固定資產(chǎn)投資持續(xù)下滑。但伴隨降息的落地，后續(xù)寬信用政策或逐步啟動。近期監(jiān)管部門通知地方，要求在專項債9月底之前發(fā)行完畢，10月底前使用完畢，今年1-7月大約發(fā)行了2.48萬億，還剩1.32萬億，大幅高于去年8、9月的757億元。專項債后置有望帶動下半年投資回升?？傮w而言，目前國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇進程放緩，需求不足仍是最大的難題。往后看，在出口持續(xù)下滑的背景下，穩(wěn)增長政策核心矛盾在于是否能從內(nèi)生動能上拉動融資需求，關(guān)注通脹數(shù)據(jù)的回暖程度。商品端來看，今年的政策或很難在金九銀十得到落地，且信心的修復(fù)傳導(dǎo)至商品端仍需要至少2個季度的時間，短期國內(nèi)商品需求或仍然很難有較大起色。短期關(guān)注專項債發(fā)行進度以及準(zhǔn)財政工具與結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的加碼。
海外宏觀：美聯(lián)儲7月會議紀(jì)要出爐，美聯(lián)儲內(nèi)部對于7月貨幣政策決議以及通脹前瞻存在分歧，海外短期不確定性仍未改善。紀(jì)要顯示，1）貨幣政策決議：絕大部分與會者支持7月加息，幾位與會者傾向于7月暫停加息；幾乎所有與會者認為7月后額外加息是必要的。2）通脹前瞻：大部分與會者認為通脹存在較大上行風(fēng)險，但同時也注意到價格回落的跡象；與會者還表示通脹“不可接受的”高，需要更多證據(jù)才能“自信的”認為價格正在降溫。3）經(jīng)濟前瞻：公開市場部門一級交易商調(diào)查和市場參與者調(diào)查的受訪者繼續(xù)給予2024年年底經(jīng)濟衰退顯著可能性，但衰退時間點再次被延后；由于經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預(yù)期，與會者不再預(yù)測年底溫和衰退，但仍認為2024與2025年經(jīng)濟增長將低于潛在增速。與會者還認為經(jīng)濟活動顯現(xiàn)逐步、緩慢的放緩，部分與會者警示加息過度風(fēng)險。近期美國7月零售數(shù)據(jù)升溫市場加息預(yù)期，但美聯(lián)儲官員指出超額儲蓄下降、勞動力市場降溫、消費者價格敏感度上升等因素仍將擴大當(dāng)前消費韌性中的裂隙。
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