>> 華泰證券-恒邦股份(002237)固本培元，公司多項目穩(wěn)步推進(jìn)中-230818
| 上傳日期： |
2023/8/19 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李斌 |
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23H1歸母凈利同比增9.92%，維持“增持”評級公司23H1實現(xiàn)營收322.28億元（yoy+50.30%），歸母凈利2.92億元（yoy+9.92%）；23Q2實現(xiàn)營收155.79億元（qoq-6.43%），歸母凈利1.69億元（qoq+36.83%）。我們預(yù)計23-25年EPS 0.56/0.74/0.87元，可比公司PE（2023E）Wind一致預(yù)期均值為21.1X，給予公司23年21.1XPE，對應(yīng)目標(biāo)價11.90元（前值13.51元），維持“增持”評級。
主要產(chǎn)品利潤空間分化，整體毛利率有所下降
23H1公司黃金產(chǎn)量30.06噸（yoy+31.1%），白銀產(chǎn)量442.81噸（yoy+0.9%），電解銅產(chǎn)量10萬噸（yoy-0.5%），硫酸產(chǎn)量62.64萬噸（yoy-4.4%）。23H1公司毛利率2.86%（yoy-2.26pct），下降主要因為貴金屬板塊利潤空間擴(kuò)大，難以抵消有色金屬冶煉與貿(mào)易、化工板塊利潤空間縮小。黃金/白銀/電解銅/硫酸產(chǎn)品毛利率分別為3.19%/9.41%/2.50%/-182.34% （ yoy+0.14/+2.68/-0.09/-238.18pct）；公司費用控制有效，銷售、管理、財務(wù)、研發(fā)費用率均同比有所下降；投資收益-4857萬元主因套期保值中無效套保形成的平倉損失及對萬國礦業(yè)形成的投資收益。最終得到歸母凈利率0.91%（yoy-0.33pct）。
固本培元，公司多項目穩(wěn)步推進(jìn)中
冶煉方面，公司貴金屬冶煉綜合配套能力已處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，尤其在復(fù)雜礦處理領(lǐng)域保持多項技術(shù)國際領(lǐng)先。隨著“含金多金屬礦有價元素綜合回收技術(shù)改造項目”和“提金尾渣綜合回收利用項目”的建設(shè)實施，將進(jìn)一步提高公司處理多元素復(fù)雜金精礦的能力。礦山方面，公司持續(xù)通過多種方式增加自給原料的供應(yīng)。遼上金礦擴(kuò)界擴(kuò)能采選項目關(guān)鍵手續(xù)均已獲批，預(yù)計于26年投產(chǎn)；公司持有萬國礦業(yè)20.87%股份，22年其旗下所羅門群島金嶺礦已實現(xiàn)試生產(chǎn)金精礦2800噸、西藏礦“探轉(zhuǎn)采”工作仍在推進(jìn)中；公司作為江銅黃金板塊的發(fā)展平臺，將優(yōu)先獲得江銅旗下的優(yōu)質(zhì)黃金資產(chǎn)。
短期金價或仍將處于震蕩行情，繼續(xù)看好金價中長期走勢
美國7月CPI符合彭博預(yù)期，但美聯(lián)儲言論仍然偏鷹，疊加美國短期經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，8月金價承壓。據(jù)華泰宏觀23年7月12日《美國CPI低于預(yù)期，短期或?qū)②吶酢?，我們預(yù)計9-12月再加息的可能性下降，屆時金價短期壓力或減少。據(jù)23年5月23日華泰有色《短期平平，或躍于淵》，美貨幣政策歷史上在結(jié)束加息而未進(jìn)入降息的“過渡期”，金價或震蕩整理。中長期我們認(rèn)為不排除美實體經(jīng)濟(jì)和金融體系的壓力后續(xù)演繹，促成聯(lián)儲轉(zhuǎn)向，則金價或重拾升勢。
風(fēng)險提示：環(huán)保等政策導(dǎo)致產(chǎn)量下降、商品價格變動
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