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核心觀點(diǎn)
　　經(jīng)營(yíng)持續(xù)改善，Q2業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.39億，同比+4.9%，歸母凈利潤(rùn)0.80億，同比+14.9%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.58億，同比+13.1%，EPS為0.1032元/股，其中Q2單季度收入5.23億，同比+5.6%，歸母凈利潤(rùn)0.71億，同比+32.9%，主因照明業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)快速修復(fù)。
　　照明業(yè)務(wù)恢復(fù)良好，工程業(yè)務(wù)短期承壓。分業(yè)務(wù)來看，上半年公司本體照明業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.78億，同比+28.4%，其中電網(wǎng)、國(guó)際部等行業(yè)收入快速恢復(fù)，主要受益于在客戶需求逐步恢復(fù)背景下，公司持續(xù)深度挖掘市場(chǎng)，以及去年以來積壓訂單保持釋放，板塊實(shí)現(xiàn)毛利率62.92%，同比-0.96pct，整體仍維持高位水平；明之輝工程施工業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)收入1.61億，同比-40.8%，主因短期項(xiàng)目進(jìn)度放緩帶來收入確認(rèn)減少，毛利率同比提高1.34pct至35.0%，主要受益于承接項(xiàng)目質(zhì)量提升。
　　經(jīng)營(yíng)質(zhì)量穩(wěn)步提升，現(xiàn)金流大幅改善。上半年公司毛利率/凈利率為57.6%/10.3%，同比+4.0pct/-0.7pct，其中Q2單季度毛利率/凈利率為58.3%/13.5%，同比+5.4pct/+2.8pct，環(huán)比+2.0pct/10.4pct。上半年期間費(fèi)用率提高3.9pct至48.1%，主因隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)相關(guān)銷售業(yè)務(wù)拓展及人員薪酬等費(fèi)用增加疊加去年低基數(shù)影響，具體銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為33.3%/8.7%/-0.2%/6.4%，分別同比+2.3pct/+1.4pct/+0.3pct/-0.04pct。今年以來加強(qiáng)回款管理，截至6月末應(yīng)收賬款為9.4億，同比減少2.8%，上半年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)435萬，同比+102.9%，為上市以來同期最高水平，主因回款金額同比大幅增加。
　　重視員工激勵(lì)，促進(jìn)組織活力釋放。上半年公司設(shè)立“周明杰奮斗獎(jiǎng)勵(lì)基金”，調(diào)動(dòng)各層領(lǐng)導(dǎo)和員工積極性，同時(shí)，新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子采用以老帶新、相互補(bǔ)充的方式完善分工與職責(zé)，進(jìn)一步縮短業(yè)務(wù)決策流程，充分釋放組織活力，助力未來公司長(zhǎng)期發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；原材料上漲超預(yù)期；人員流失風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：業(yè)績(jī)修復(fù)有望持續(xù)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　公司作為專業(yè)照明領(lǐng)域龍頭企業(yè)，近年來持續(xù)加大市場(chǎng)廣度和深度的挖掘，加強(qiáng)產(chǎn)品升級(jí)和推廣，同時(shí)不斷深化自主經(jīng)營(yíng)，提升內(nèi)部管理水平。隨著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)保持恢復(fù)，公司下游需求有望繼續(xù)獲得改善，同時(shí)費(fèi)用端仍具備攤薄空間，預(yù)計(jì)2023-25年EPS為0.40/0.48/0.57元/股，對(duì)應(yīng)PE為18.8/15.4/13.1x，維持“買入”評(píng)級(jí)。