>> 信達證券-中興通訊(000063)上半年扣非凈利同比增長31.8%，毛利率同比提升，持續(xù)加大研發(fā)投入-230820
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔣穎 |
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事件：2023年8月18日，公司發(fā)布2023年半年報，2023年上半年公司實現(xiàn)營收607.05億元，同比增長1.48%，實現(xiàn)歸母凈利潤54.72億元，同比增長19.85%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤49.09億元，同比增長31.78%；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達64.3億元，同比增長83.6%。
點評：
運營商業(yè)務(wù)持續(xù)增長，營收結(jié)構(gòu)穩(wěn)定
根據(jù)公司公告，2023年公司第二季度實現(xiàn)營收315.62億元，同比減少1.02%，環(huán)比增長8.30%；第二季度實現(xiàn)歸母凈利潤28.30億元，同比增長20.46%，環(huán)比增長7.12%。
分業(yè)務(wù)來看，2023年上半年運營商業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收408.12億元，同比增長5.40%，營收占比67.23%，主要是固網(wǎng)、承載產(chǎn)品收入同比增長所致。1）在無線產(chǎn)品中，公司首發(fā)多個高吞吐量AAU、RRU和分布式小站等產(chǎn)品滿足多場景需求；2）固網(wǎng)領(lǐng)域，公司首發(fā)精準50GPON技術(shù)并已在全球20多家運營商試點測試，加速成熟商用，搶占市場高地；3）光接入領(lǐng)域，ONT發(fā)貨量連續(xù)兩年排名全球第一，PONOLT發(fā)貨量排名保持全球前二；4）光傳輸領(lǐng)域，推出Real 400G光傳輸方案，與中國移動完成全球首個400GQPSK現(xiàn)網(wǎng)試點；5）路由器領(lǐng)域，公司路由器國內(nèi)市場份額增速第一、市場規(guī)模排名第二，核心路由器已服務(wù)于國內(nèi)運營商的骨干、城域、互聯(lián)網(wǎng)關(guān)、數(shù)據(jù)中心等場景；6）服務(wù)器領(lǐng)域，公司服務(wù)器及存儲市場規(guī)模國內(nèi)前五，電信行業(yè)持續(xù)保持第一。
2023年上半年政企業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收58.76億元，同比減少12.37%，營收占比9.68%，主要是國內(nèi)集成類項目及國際市場收入同比減少所致。公司全系列服務(wù)器支持異構(gòu)加速和液冷，分布式數(shù)據(jù)庫GoldenDB保持中國移動和中國聯(lián)通第一份額并覆蓋銀行、券商和交易所等五十余家金融機構(gòu)，公司推出新一代400GE/800GE數(shù)據(jù)中心交換機，擴充高端交換機體系，市場競爭力持續(xù)增強。
2023年上半年消費者業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收140.18億元，同比減少2.60%，營收占比23.09%，主要是國際手機產(chǎn)品收入同比減少所致，公司持續(xù)打造以智能手機為核心的“1+2+N”智慧生態(tài)，5GMBB&FWA、PONCPE、機頂盒發(fā)貨量全球領(lǐng)先。
子公司中興軟件營收持續(xù)增長。2023年上半年，深圳市中興軟件有限責(zé)任公司（簡稱“中興軟件”）實現(xiàn)營收123.51億元，同比增長12.44%，實現(xiàn)凈利潤10.91億元，同比減少10.8%。
分區(qū)域來看，公司國內(nèi)營收保持增長。公司2023年上半年國內(nèi)市場實現(xiàn)營收431.16億元，同比增長6.19%，營收占比71.03%。1）對運營商客戶，公司深度參與5G承載網(wǎng)和核心網(wǎng)建設(shè)，市場份額持續(xù)提升，市場格局進一步優(yōu)化；公司推出多款全新算網(wǎng)產(chǎn)品，乘“東數(shù)西算”東風(fēng)，深度參與算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，營收保持增長；2）對政企客戶，公司持續(xù)深耕互聯(lián)網(wǎng)、金融、電力、交通等行業(yè)，拓寬市場空間，品牌影響力持續(xù)提升。公司國際市場實現(xiàn)營收175.89億元，同比減少8.47%，營收占比28.97%，公司聚焦大國大T大網(wǎng)，抓住海外家庭光網(wǎng)絡(luò)建設(shè)機遇，大力推廣家庭終端。
公司運營商業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)提升，整體盈利能力不斷增強
公司盈利能力持續(xù)增強，毛利率和凈利率處于歷史高位。公司2023年上半年毛利率為43.22%，同比提升6.03個百分點，凈利率為8.88%，同比提升2.54個百分點。我們認為公司憑借強勁的研發(fā)實力，產(chǎn)品自研比例不斷上升，持續(xù)提升產(chǎn)品競爭力，不斷優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，未來盈利能力或?qū)⒊掷m(xù)增強。
運營商業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)提升。分業(yè)務(wù)板塊來看，2023年上半年運營商網(wǎng)絡(luò)毛利率為54.20%，同比提升8.89個百分點，主要是營收結(jié)構(gòu)變動及成本持續(xù)優(yōu)化所致；政企業(yè)務(wù)毛利率為27.51%，同比提升0.15個百分點，略有上升；消費者業(yè)務(wù)毛利率為17.82%，同比下降1.47個百分點，主要是國內(nèi)家庭信息終端毛利率下降所致。
公司費控能力優(yōu)秀，研發(fā)投入再創(chuàng)新高
公司費控能力優(yōu)秀，管理費用率持續(xù)下降。2023年上半年公司實現(xiàn)銷售費用率7.60%，同比上升0.21個百分點，主要是市場推廣投入增加所致；實現(xiàn)管理費用率4.14%，同比下降0.09個百分點，管理效率持續(xù)提升，成功實現(xiàn)降費提效。
公司研發(fā)實力雄厚，擁有多領(lǐng)域多產(chǎn)品自主研發(fā)經(jīng)驗，重視研發(fā)投入，2023年一季度和二季度研發(fā)費用持續(xù)增長，創(chuàng)歷史新高。公司2023年上半年研發(fā)費用為127.91億元，同比增長26.00%，實現(xiàn)研發(fā)費用率21.07%，同比提升4.10個百分點。公司持續(xù)進行5G相關(guān)產(chǎn)品、芯片、服務(wù)器及存儲、交換機&路由器、創(chuàng)新業(yè)務(wù)（汽車電子、數(shù)字能源、智慧家庭等）等技術(shù)領(lǐng)域的投入，重點投入AI領(lǐng)域，研發(fā)支持大模型訓(xùn)練的AI服務(wù)器和智算基礎(chǔ)設(shè)施一體化解決方案，不斷夯實底層技術(shù)實力，提升產(chǎn)品競爭力，筑牢技術(shù)護城河。在芯片領(lǐng)域，公司具有近30年的研發(fā)積累，已具備業(yè)界領(lǐng)先的芯片全流程設(shè)計能力；在數(shù)據(jù)庫領(lǐng)域，2023年5月公司發(fā)布自主研發(fā)的全新分布式數(shù)據(jù)庫GoldenDBv7.1版本，持續(xù)推進在電信和金融行業(yè)的國產(chǎn)替代；在操作系統(tǒng)領(lǐng)域，公司擁有20多年自主研發(fā)經(jīng)驗，系統(tǒng)的實時性、可靠性、安全性處于業(yè)界領(lǐng)先水平，產(chǎn)品已廣泛用于多個行業(yè)，累積發(fā)貨超2億套。截至2023年上半年，公司已
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