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主要觀點(diǎn)
　　估值上看，根據(jù)歐洲的宏觀數(shù)據(jù)來看，紙漿美金現(xiàn)貨的估值偏高、難有立即反轉(zhuǎn)向上。從絕對(duì)價(jià)格來看，8月美金報(bào)價(jià)670美金/噸測算下來銀星價(jià)格為5500元/噸，限制了盤面的反彈空間，盤面定價(jià)錨定的俄針進(jìn)口成本約為5200元/噸。現(xiàn)貨商套保利潤存在，預(yù)計(jì)實(shí)物交割體量仍有增無減。但月底會(huì)有9月份新一輪的美金報(bào)價(jià)出爐，預(yù)計(jì)上漲10美元/噸，現(xiàn)貨難以出現(xiàn)大跌。
　　驅(qū)動(dòng)上看，海外歐美國家受高利率影響，需求表現(xiàn)較差，因此大量的貨源只能發(fā)往中國消耗，而中國也不負(fù)眾望，今年大量進(jìn)口的貨源被充分消化。（2023年上半年，世界20主要產(chǎn)漿國銷量下滑了2.3%；硬木漿出貨量持平，軟木漿減少了2.4%，本色漿下降了26%；運(yùn)往北美的出貨量下降了9.6%，西歐減少了接近20%；同時(shí)，在中國的銷量增加了16%）預(yù)計(jì)9月份美金報(bào)價(jià)闊葉漿延續(xù)企穩(wěn)反彈趨勢，加之人民幣匯率貶值，限制了美金針葉漿的跌幅甚至有可能反彈。
　　美森和駿泰列入交割品級(jí)，對(duì)盤面價(jià)格估值錨定將形成下拉，周五夜盤跳水也反映了該小幅利空。闊葉漿國內(nèi)現(xiàn)貨偏緊的格局短期依舊沒有改變，畢竟下游擴(kuò)產(chǎn)后對(duì)闊葉漿的需求量較大，加之絕對(duì)價(jià)格較低，補(bǔ)庫需求帶動(dòng)了這2個(gè)月的反彈，但經(jīng)過補(bǔ)庫后，未來一個(gè)月闊葉漿的補(bǔ)庫需求將逐步降低，且隨著海外新增產(chǎn)能的闊葉漿逐步到港，闊葉漿對(duì)國內(nèi)的沖擊才剛剛開始，預(yù)期9月底闊葉漿將逐步對(duì)國內(nèi)供應(yīng)形成壓制，針葉漿和闊葉漿反彈起來后仍有機(jī)會(huì)做空。
　　綜上，紙漿多空驅(qū)動(dòng)未呈現(xiàn)一邊倒的形勢，建議2401合約維持區(qū)間震蕩、空間調(diào)整為[4900,5900]的觀點(diǎn)，操作上需要密切關(guān)注宏觀情緒的變化。