>> 國信證券-赤峰黃金(600988)2023年中報點評：落實降本增效，二季度業(yè)績改善-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 572KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉孟巒,馮思宇 |
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落實降本增效，二季度業(yè)績大幅改善。上半年，公司全面開展降本工作，各項建設(shè)項目有序推進(jìn)，完成黃金產(chǎn)量6.88噸，同比增長6.94%；黃金單位全維持成本267.01元/克，同比下降4.89%；實現(xiàn)營業(yè)總收入33.72億元，同比增長10.68%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.12億元，同比下降24.08%。二季度單季，完成黃金產(chǎn)量3.59噸，環(huán)比一季度增長9.21%；單位銷售成本273.18元/克，環(huán)比下降5.21%；實現(xiàn)實現(xiàn)營業(yè)收入17.85億元，環(huán)比增長12.49%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.37億元，環(huán)比增長214.51%。
戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)移，降本控費效果明顯。過往，公司相對更重視資源保障、黃金增量，制定了產(chǎn)量連年翻倍目標(biāo)。但去年成本波動對業(yè)績造成較大擾動，因此公司在堅定大型黃金礦業(yè)公司發(fā)展路線的基礎(chǔ)上，2023年重點關(guān)注降本控費。萬象礦業(yè)開展多項技術(shù)創(chuàng)新，并進(jìn)行管理升級、供應(yīng)量改革；金星礦業(yè)糾正了運營管理方面的失誤，確定了50多項降本舉措。上半年公司國內(nèi)礦山、萬象礦業(yè)、金星瓦薩的全維持成本（剔除匯率影響）較去年同期分別下降16.31%、10.15%、3.54%。
挖掘現(xiàn)有資源，保障產(chǎn)能擴(kuò)張。公司萬象礦業(yè)Discovery采區(qū)地下開采項目7月已進(jìn)入正式商業(yè)運營，回收率有明顯改善；并發(fā)掘多個資源增長項目，預(yù)計年末更新資源量報告。金星瓦薩積極開拓242和B-Shoot南延區(qū)兩個新的井下采區(qū)，計劃年內(nèi)開始南延區(qū)第一個采場的生產(chǎn)。國內(nèi)吉隆礦業(yè)新增18萬噸采選能力擴(kuò)建項目預(yù)計2024年3月可進(jìn)行試生產(chǎn)；萬象項目3000噸/日選廠處理規(guī)模逐步提升。
持續(xù)開展項目投資，豐富黃金布局。公司先后通過認(rèn)購增發(fā)股份、競標(biāo)摘牌、二級市場增持等方式投資澳大利亞上市公司鐵拓礦業(yè)，截至報告期末持有其已發(fā)行股份的13.05%，為第一大股東。鐵拓礦業(yè)的主要資產(chǎn)是阿布賈（Abujar）金礦，該項目位于西非科特迪瓦，已于2023年7月正式商業(yè)運營，上半年產(chǎn)出黃金781公斤，預(yù)計下半年可產(chǎn)金3.26-3.3噸。
風(fēng)險提示：項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；黃金價格大幅回調(diào)；生產(chǎn)成本大幅上漲；資產(chǎn)減值超預(yù)期。
投資建議：公司堅定國際化發(fā)展步伐，黃金產(chǎn)量持續(xù)增長，且生產(chǎn)成本存在下降空間。目前金價景氣運行，我們維持原業(yè)績預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年收入68.6/76.9/84.1億元；歸屬母公司凈利潤7.9/10.0/12.0億元，年增速分別為75.2%/26.1%/20.1%；攤薄EPS為0.47/0.60/0.72元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為31.0/24.6/20.5x，維持“買入”評級。
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