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事件：2023年8月15日，天銀機(jī)電發(fā)布2023上半年報(bào)告，2023上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.68億元，上年同期增長(zhǎng)15.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.35億元，同比上升35.5%，扣非歸母凈利潤(rùn)為0.34億元，同比增長(zhǎng)35.8%。
　　營(yíng)收規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，看好下半年利潤(rùn)修復(fù)。2023上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.68億元，上年同期增長(zhǎng)15.1%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額0.41億元，較上年同期增長(zhǎng)63.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.35億元，同比上升35.5%；扣非歸母凈利潤(rùn)為0.34億元，同比增長(zhǎng)35.8%；基本每股收益為0.08元，同比增長(zhǎng)36.2%。分業(yè)務(wù)來看，冰箱壓縮機(jī)零配件業(yè)務(wù)減員增效顯著，毛利率為19.84%，同比提高1.39pp；雷達(dá)與航天電子業(yè)務(wù)營(yíng)收快速恢復(fù)，毛利率仍有修復(fù)空間，營(yíng)收占比為42%，快速提升23pp，毛利率為34.66%，同比下降10.38pp，公司將繼續(xù)新技術(shù)迭代式研發(fā)和新產(chǎn)品快速衍生，擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　冰箱壓縮機(jī)壓力仍在，換新需求或帶來新機(jī)會(huì)。冰箱壓縮機(jī)零配件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.70億元，同比下降17.9%。其中，起動(dòng)器、保護(hù)器類產(chǎn)品的銷售量為2036萬只，同比增長(zhǎng)12.9%；消音器類產(chǎn)品的銷售量為2066萬只，同比下降19.4%；變頻控制器的銷售量為108萬只，同比下降46.7%。國(guó)外業(yè)務(wù)方面，公司冰箱壓縮機(jī)零配件業(yè)務(wù)外銷收入達(dá)1550.92萬元人民幣，同比下降29.60%，外銷收入占比為5.75%。2023年上半年，家用電冰箱累計(jì)產(chǎn)量為0.47億臺(tái)，同比增長(zhǎng)13.3%，家用冷柜累計(jì)產(chǎn)量為0.12億臺(tái)，同比下降1.2%，全封活塞壓縮機(jī)（冰箱壓縮機(jī)）累計(jì)銷量為1.25億臺(tái)，同比增長(zhǎng)4.6%。目前國(guó)內(nèi)冰箱市場(chǎng)全面進(jìn)入存量市場(chǎng)，換新過程中帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和價(jià)格結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)仍在，有望推動(dòng)冰箱壓縮機(jī)變頻化再次升溫。
　　雷達(dá)航電收入翻番，新簽訂單提升強(qiáng)勁。雷達(dá)與航天電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.98億元，同比增長(zhǎng)154.4%。其中，全資子公司華清瑞達(dá)主要聚焦雷達(dá)射頻仿真業(yè)務(wù)，得益于新簽訂單金額大幅增長(zhǎng)，產(chǎn)品交付增加，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.74億元，同比增長(zhǎng)147.1%，凈利潤(rùn)0.28億元，同期增長(zhǎng)146.5%。全資子公司訊析科技主營(yíng)產(chǎn)品為超寬帶信號(hào)捕獲與分析系統(tǒng)，在高速記錄、實(shí)時(shí)頻譜分析帶寬等關(guān)鍵指標(biāo)居行業(yè)領(lǐng)先地位，報(bào)告期內(nèi)新簽訂單金額有較大增長(zhǎng)。非全資子公司天銀星際為恒星敏感器生產(chǎn)廠商，上半年?duì)I收0.05億元，同比增長(zhǎng)65.3%，目前，天銀星際累計(jì)有301臺(tái)星敏產(chǎn)品在軌運(yùn)營(yíng)，較2022年底增長(zhǎng)55臺(tái)。
　　投資建議：公司雷達(dá)與航電業(yè)務(wù)技術(shù)創(chuàng)新能力領(lǐng)先，資質(zhì)不斷升級(jí)，隨著國(guó)內(nèi)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)加速建設(shè)，公司有望受益。我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入9.95/13.33/18.47億元，同比增長(zhǎng)18.6%/34.0%/38.5%，公司歸母凈利潤(rùn)分別為0.57/0.97/1.58億元，同比增長(zhǎng)629.0%/70.0%/63.2%，對(duì)應(yīng)EPS為0.13/0.23/0.37元，PE為77.1/45.4/27.8，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：變頻控制產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，冰箱壓縮機(jī)零件市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，芯片、PCB板成本波動(dòng)，技術(shù)人才流失風(fēng)險(xiǎn)等。