>> 中銀證券-長海股份(300196)2023Q2營收利潤同比降幅收窄，靜待供需修復-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳浩武 |
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公司發(fā)布2023年中報，2023H1營收13.1億元，同減14.9%，歸母凈利2.1億元，同減50.8%，EPS0.52元；其中2023Q2營收7.0億元，同減10.1%，歸母凈利1.3億元，同減35.5%。公司產(chǎn)能建設持續(xù)推進，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將獲優(yōu)化，仍具備較高成長性。維持公司買入評級。
支撐評級的要點
玻纖價格磨底，2023Q2營收利潤同比下滑：據(jù)卓創(chuàng)資訊，2023Q2玻纖主流產(chǎn)品2400tex纏繞直接紗均價4,188.9元/噸，同降30.8%，價格降幅較大致公司業(yè)績承壓。公司2023Q2營收7.0億元，同減10.1%；歸母凈利1.3億元，同減35.5%；扣非歸母凈利1.2億元，同減35.9%，降幅環(huán)比2023Q1均有所收窄。2023Q1營收6.0億元，同減20.0%；歸母凈利0.8億元，同減64.3%；扣非歸母凈利0.7億元，同減60.0%。
費用率同比下降，凈利率環(huán)比改善：公司2023Q2期間費用率6.4%，同減2.6pct，其中銷售、管理、財務、研發(fā)費用率同比分別+0.3/+0.6/-3.5/+0.1pct，財務費用率顯著下降，主要系匯兌收益增加。2023Q2毛利率26.9%，同減9.8pct，環(huán)比降低0.9pct；凈利率18.3%，同減7.2pct，環(huán)比上升4.9pct。
產(chǎn)能建設持續(xù)推進，仍具備較高成長性：據(jù)公司公告，60萬噸粗紗基地建設正持續(xù)推進中，公司預計2023年底會有一座15萬噸池窯點火，還有一項3萬噸生產(chǎn)線技改為8萬噸高端高性能玻纖及特種織物生產(chǎn)線的技改計劃將擇時啟動。上述兩項目合計產(chǎn)能增量65萬噸，考慮公司現(xiàn)有產(chǎn)能30萬噸，業(yè)績彈性較足，且新生產(chǎn)線的產(chǎn)品主要應用領域為風電、新能源汽車等，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也將獲得優(yōu)化。
行業(yè)庫存高位上升，出口量連續(xù)兩季度好轉(zhuǎn)：據(jù)卓創(chuàng)資訊，2023年7月行業(yè)庫存89.1萬噸，環(huán)比增加4.8%/4.1萬噸。行業(yè)自2023年5月起已連續(xù)三個月庫存增加，目前庫存水平已在近年來的高位。據(jù)中國玻璃纖維工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2023Q2玻纖紗及制品出口量49.0萬噸，環(huán)比2023Q1上升4.6%，行業(yè)出口自2022Q4以來連續(xù)兩個季度回暖。
估值
2023Q2玻纖價格仍在磨底，我們下調(diào)原有盈利預測。預計2023-2025年公司收入為29.2/38.8/43.7億元；歸母凈利分別為4.7/6.8/8.4億元；EPS分別為1.16/1.66/2.04元；PE分別為11.8/8.2/6.7倍。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
玻纖產(chǎn)能超預期投放，原材料、燃料成本上升，玻纖需求不及預期。
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