>> 德邦證券-長海股份(300196)周期底部全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)-230818
| 上傳日期： |
2023/8/19 |
大小： |
794KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
閆廣 |
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事件：2023年8月17日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收約13.07億元，同比-14.95%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約2.10億元，同比-50.84%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤約1.94億元，同比-47.71%。單季度來看，公司23Q2實(shí)現(xiàn)營收約7.04億元，同比-10.07%（降幅收窄9.95pct），環(huán)比+16.77%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約1.29億元，同比-35.48%（降幅收窄28.84pct），環(huán)比+58.74%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤約1.22億元，同比-35.87%（降幅收窄24.17pct），環(huán)比+66.99%。
玻纖弱勢(shì)運(yùn)行，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)銷量逆勢(shì)增長。23H1行業(yè)需求疲弱，5-7月持續(xù)累庫背景下粗紗價(jià)格底部略降。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，7月行業(yè)庫存達(dá)89.08萬噸，環(huán)比+4.84%，絕對(duì)值再創(chuàng)新高，主要系前期新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)以及階段性出貨放緩，部分廠家?guī)齑嬖黾?。庫存高位且持續(xù)增加疊加需求持續(xù)疲軟，粗紗價(jià)格底部略降，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，23Q2粗紗價(jià)格約4060元/噸，同比-33.7%（降幅較23Q1擴(kuò)大0.3pct），環(huán)比23Q1的4158元/噸下降2.4%，而8月粗紗均價(jià)再次出現(xiàn)下降，截至8月11日粗紗市場均價(jià)約3750元/噸。玻纖價(jià)格承壓至公司毛利率下降：23H1公司毛利率約27.30%，同比下降10.45pct，23Q2單季度毛利率約26.87%，環(huán)比23Q1進(jìn)一步下降0.93pct，其中玻纖及制品業(yè)務(wù)23H1營收約9.51億元，同比-20.22%，毛利率約29.77%，同比下降13.80pct。得益于公司玻纖—制品一體化布局優(yōu)勢(shì)，公司通過提高高附加值產(chǎn)品銷售比重實(shí)現(xiàn)銷量逆勢(shì)增長并保持較好的單噸盈利，23H1公司玻纖及制品銷量同比增長約6.67%。
化工及玻璃鋼業(yè)務(wù)盈利能力改善，匯兌收益增厚業(yè)績表現(xiàn)。23H1公司化工制品及玻璃鋼制品兩大業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收約3.11和0.45億元，分別同比+3.08%和+7.98%，毛利率分別為20.08%和24.96%，分別同比增長2.52和6.26pct。23H1公司費(fèi)用率約9.71%，同比提升0.13pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.31%/4.30%/5.31%/-2.21%，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降1.68pct，主要系匯兌收益增加所致，23H1公司錄得匯兌收益約0.32億元。
60萬噸新建產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)能向百萬噸邁進(jìn)。公司通過募資及自有資金進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，截至23H1公司玻纖紗產(chǎn)能為30萬噸/年，主要在建項(xiàng)目包括天馬產(chǎn)線3改8以及60萬噸高性能玻璃纖維智能制造基地項(xiàng)目，23H1公司60萬噸項(xiàng)目一期正在建設(shè)中，2024年公司產(chǎn)能有望突破至65萬噸，中期有望躍遷至95萬噸，有望持續(xù)夯實(shí)未來成長性和競爭優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為，公司產(chǎn)能擴(kuò)張有望驅(qū)動(dòng)公司產(chǎn)銷增加并持續(xù)釋放規(guī)模效應(yīng)，進(jìn)一步強(qiáng)化公司盈利能力。
投資建議：我們認(rèn)為，當(dāng)前玻纖行業(yè)仍在筑底過程，公司作為玻纖及制品一體布局的細(xì)分行業(yè)龍頭，有望通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)維持噸凈利穩(wěn)定，2024年公司產(chǎn)能跨越式增長有望帶動(dòng)產(chǎn)銷大增，同時(shí)規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動(dòng)噸成本降低，帶來更高的業(yè)績成長性和確定性?？紤]到23H1玻纖行業(yè)價(jià)格持續(xù)承壓，我們略微下調(diào)公司盈利預(yù)測至2023-2025年歸母凈利潤分別為5.19、7.15和8.19億元（此前為7.72、9.62和11.64億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為1.27、1.75和2.00，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、海外需求不及預(yù)期或匯率大幅波動(dòng)、在建項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、行業(yè)新增供給超預(yù)期、原材料成本超預(yù)期上行。
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