久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：2023年4月27日，公司發(fā)布2023年第一季度報(bào)告，2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.03億元（同比-20.01%），歸母凈利潤(rùn)0.81億元（同比-64.32%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.73億元（同比-60.04%），加權(quán)平均ROE約1.90%，同比下降4.43個(gè)百分點(diǎn)。
　　23Q1玻纖景氣持續(xù)下行，公司業(yè)績(jī)承壓。一季度玻纖下游需求修復(fù)支撐不足疊加冷修產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)推高供給，玻纖景氣下行，價(jià)格持續(xù)承壓。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，2023年3月國(guó)內(nèi)廠家主流產(chǎn)品2400tex無(wú)堿纏繞直接紗出廠均價(jià)約4090元/噸，同比下降34.6%，環(huán)比2月下降2.5%。23Q1無(wú)堿紗均價(jià)約4150元/噸，同比下降33.6%。
　　產(chǎn)品價(jià)格下降，銷售利潤(rùn)減少，公司盈利底部盤(pán)整，23Q1毛利率約27.79%，同比下降11.02pct，單季度毛利率回落至近年來(lái)低點(diǎn)，但環(huán)比22Q4上升0.68pct，毛利率沒(méi)有進(jìn)一步回落，我們認(rèn)為或受益于公司玻纖及制品全產(chǎn)業(yè)鏈布局的優(yōu)勢(shì)。
　　費(fèi)用管控方面，23Q1公司期間費(fèi)用含研發(fā)費(fèi)用率約13.54%，同比上升2.87pct，環(huán)比22Q4上升0.63pct。此外，公司23Q1資產(chǎn)處置收益約443.8萬(wàn)元，政府補(bǔ)助約574.9萬(wàn)元，綜合來(lái)看，23Q1歸母凈利潤(rùn)率約13.49%，同比下降16.75pct。
　　庫(kù)存拐點(diǎn)或先到來(lái)，后續(xù)盈利有望逐季修復(fù)。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，3月行業(yè)庫(kù)存約80萬(wàn)噸，環(huán)比2月下降2.3%，主要原因是三月下旬下游企業(yè)逐步開(kāi)工，且風(fēng)電紗市場(chǎng)訂單較之前有所復(fù)蘇，池窯廠出貨略有好轉(zhuǎn)，產(chǎn)銷修復(fù)下行業(yè)庫(kù)存開(kāi)始下降。4月伴隨熱塑終端及風(fēng)電訂單回暖，庫(kù)存有望進(jìn)一步下降。我們認(rèn)為，行業(yè)庫(kù)存拐點(diǎn)或先于價(jià)格拐點(diǎn)，我們測(cè)算2023年行業(yè)新增產(chǎn)能約48萬(wàn)噸，主要來(lái)自22年冷線產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)，供給端新增產(chǎn)能沖擊邊際減弱疊加風(fēng)電等主力需求持續(xù)修復(fù)，行業(yè)景氣度有望迎來(lái)逐季修復(fù)。
　　23Q1出口好于預(yù)期，海外需求有望維穩(wěn)。2022年海外需求表現(xiàn)為前高后低，22H2需求出現(xiàn)明顯回落，但23Q1逐漸企穩(wěn)。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，截至2023年2月粗紗海外出口量累計(jì)值約11.86萬(wàn)噸，同比下降12.69%，較1月降幅收窄5.26pct，玻纖及其制品海外出口量累計(jì)值約29.85萬(wàn)噸，同比下降10.95%，較1月降幅收窄1.84pct。
　　產(chǎn)能向百萬(wàn)噸邁進(jìn)，有望進(jìn)入行業(yè)二梯隊(duì)。公司通過(guò)募資及自有資金進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，2022年玻纖紗產(chǎn)能增至30萬(wàn)噸/年。當(dāng)前在建項(xiàng)目包括天馬產(chǎn)線3改8以及60萬(wàn)噸高性能玻璃纖維智能制造基地項(xiàng)目，2024年產(chǎn)能有望突破至65萬(wàn)噸，中期有望躍遷至95萬(wàn)噸。我們認(rèn)為，公司產(chǎn)能擴(kuò)張有望驅(qū)動(dòng)公司產(chǎn)銷增加并持續(xù)釋放規(guī)模效應(yīng)，進(jìn)一步強(qiáng)化公司盈利能力。
　　投資建議：我們認(rèn)為，2023Q1玻纖基本筑底，后續(xù)隨著下游風(fēng)電等需求修復(fù)有望迎來(lái)逐季改善。公司作為玻纖及制品一體布局的細(xì)分行業(yè)龍頭，有望充分受益于行業(yè)景氣修復(fù)，2024年公司產(chǎn)能跨越式增長(zhǎng)有望帶動(dòng)產(chǎn)銷大增，同時(shí)規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動(dòng)噸成本降低，帶來(lái)更高的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性和確定性。我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為7.72、9.62和11.64億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.89、2.35和2.85，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、海外需求不及預(yù)期或匯率大幅波動(dòng)、在建項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、行業(yè)新增供給超預(yù)期、原材料成本超預(yù)期上行。