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公司發(fā)布2023年一季報(bào)，23Q1營(yíng)收6.0億元，同減20.0%；歸母凈利0.8億元，同減64.3%；扣非歸母凈利0.7億元，同減60.0%；EPS0.2元。公司產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將獲優(yōu)化，仍具備較高成長(zhǎng)性。當(dāng)前玻纖行業(yè)成本支撐較強(qiáng)，且已初現(xiàn)好轉(zhuǎn)信號(hào)。維持公司買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　玻纖價(jià)格仍在底部，23Q1營(yíng)收利潤(rùn)同比下滑：據(jù)卓創(chuàng)資訊，23Q1玻纖主流產(chǎn)品2400tex纏繞直接紗均價(jià)4,327.3元/噸，同比下降30.0%，價(jià)格同比下調(diào)明顯致公司業(yè)績(jī)承壓。公司23Q1營(yíng)收6.0億元，同減20.0%；歸母凈利0.8億元，同減64.3%；扣非歸母凈利0.7億元，同減60.0%。
　　盈利水平同比下降，毛利率環(huán)比改善：23Q1毛利率27.8%，同減11.0pct，環(huán)比提升0.7pct；凈利率13.5%，同減16.8pct，環(huán)比下降16.3pct。
　　產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，仍具備較高成長(zhǎng)性：據(jù)公司公告，60萬(wàn)噸粗紗基地建設(shè)正持續(xù)推進(jìn)中，公司預(yù)計(jì)2023年底會(huì)有一座15萬(wàn)噸池窯點(diǎn)火，第二座15萬(wàn)噸池窯則會(huì)根據(jù)市場(chǎng)需求投放，還有一項(xiàng)3萬(wàn)噸生產(chǎn)線技改為8萬(wàn)噸高端高性能玻纖及特種織物生產(chǎn)線的技改計(jì)劃將擇時(shí)啟動(dòng)。上述兩項(xiàng)目合計(jì)產(chǎn)能增量65萬(wàn)噸，考慮公司現(xiàn)有產(chǎn)能30萬(wàn)噸，業(yè)績(jī)彈性較足，且新生產(chǎn)線的產(chǎn)品主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)轱L(fēng)電、新能源汽車等，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也將獲得優(yōu)化。
　　行業(yè)庫(kù)存、出口量初現(xiàn)好轉(zhuǎn)：據(jù)卓創(chuàng)資訊，2023年3月行業(yè)庫(kù)存80.0萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.3%/1.9萬(wàn)噸，行業(yè)自2022年12月起連續(xù)三個(gè)月庫(kù)存增加，于今年3月出現(xiàn)去庫(kù)，產(chǎn)銷逐步平衡；據(jù)中國(guó)玻璃纖維工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023Q1玻纖紗及制品出口量46.9萬(wàn)噸，同比去年年初高基數(shù)下降14.0%，但環(huán)比2022Q4上升19.0%，且今年3月出口環(huán)比2月有所回暖。
　　估值
　　23Q1玻纖需求恢復(fù)不及預(yù)期，我們小幅調(diào)整原有盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入為31.2、41.4、45.8億元；歸母凈利分別為5.4、7.9、9.2億元；EPS分別為1.32、1.93、2.25元。維持公司買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　玻纖產(chǎn)能超預(yù)期投放，原材料、燃料成本上升，玻纖需求不及預(yù)期。