>> 廣發(fā)證券-長海股份(300196)玻纖景氣觸底，公司已進入新一輪內(nèi)生成長-230414
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈，謝璐，苗蒙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年報，2022年公司營業(yè)收入30.17億元，同比+20.37%，歸母凈利潤8.17億元，同比+42.78%，扣非歸母凈利潤6.07億元，同比+24.12%，非經(jīng)常性損益2.10億元（主要來自銠粉出售）。22Q4公司營業(yè)收入7.21億元，同比+7.06%，歸母凈利潤2.15億元，同比+41.80%，扣非歸母凈利潤0.83億元，同比-34.03%。
玻纖周期筑底，盈利韌性疊加產(chǎn)能釋放驅(qū)動全年扣非凈利潤逆勢增長。回顧2022年的玻纖行業(yè)，景氣度呈現(xiàn)前高后低的態(tài)勢，上半年受益于海外需求高景氣，玻纖價格維持在高位，但基于我們對玻纖行業(yè)周期跟蹤框架，景氣度的領(lǐng)先指標(biāo)庫存2022年1月出現(xiàn)拐點，后持續(xù)累庫，粗紗價格于6月份開始回落，22Q3行業(yè)整體處于景氣單邊下行階段，22Q4景氣度筑底。景氣度下行期間，上下游一體化布局的競爭策略使得公司盈利波動較同行更?。ㄖ破烽L協(xié)定價模式下價格波動小于原紗，2022年公司扣非ROE14.28%，同比+0.28pct，粗紗龍頭2022年扣非ROE15.86%，同比-6.96pct）；同時公司產(chǎn)能釋放（公司21Q3點火10萬噸粗紗產(chǎn)線，但由于烤窯及產(chǎn)能爬坡，并未在2021年貢獻產(chǎn)量增長，2022年以來隨著產(chǎn)能爬坡貢獻增量）、景氣下行期間銷售策略的調(diào)整，驅(qū)動公司2022年實現(xiàn)玻纖及制品銷量27.72萬噸，同比+36%。盈利韌性疊加產(chǎn)能釋放，景氣度下行期間公司2022年扣非凈利逆勢正增長。
擴規(guī)模+降成本+調(diào)結(jié)構(gòu)共同驅(qū)動公司本輪內(nèi)生成長。公司在玻纖行業(yè)競爭力和盈利能力處于加強態(tài)勢，驅(qū)動力來自擴規(guī)模+降成本+調(diào)結(jié)構(gòu)。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為1.61、2.18、2.95元/股，最新收盤價對應(yīng)PE分別為9.9、7.3、5.4倍。我們給予公司2023年15XPE估值，對應(yīng)公司合理價值為24.16元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情持續(xù)擴散、玻纖需求不及預(yù)期、行業(yè)產(chǎn)能大幅擴張。
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