>> 中泰證券-長海股份(300196)跨過擴產(chǎn)里程碑，黑馬成長加速度-230410
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
大小： |
1442KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫穎,聶磊,韓宇 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收、歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為30.17、8.17和6.07億，分別同比+20.37%、+42.78%和+24.12%。
10萬噸新線提升成本競爭力，公司跨過擴產(chǎn)里程碑。22年玻纖及制品銷量、噸售價以及噸成本分別為27.72萬噸、8171.94元/噸、4966.39元/噸，分別同比+35.82%、-3.17%、-0.52%。銷量大幅增加主因公司10萬噸新線21年9月投產(chǎn)點火后，22年穩(wěn)定運行發(fā)揮全部產(chǎn)能。噸售價小幅下滑，背后是22年玻纖價格前高后低，年中玻纖行業(yè)景氣度快速下滑，特別是22Q4價格跌至歷史低位，公司產(chǎn)品價格則隨行就市。22年在天然氣、化工浸潤劑等原燃料價格出現(xiàn)明顯上漲的情況下，公司玻纖及制品噸成本有小幅下滑，核心原因是：1）10萬噸新線帶來的單線規(guī)模提升，規(guī)模成本優(yōu)勢增強；2）公司加大對浸潤劑配方研發(fā)，自給率逐步提升；3）基于全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，原紗+制品產(chǎn)線工序優(yōu)化，帶來綜合成本節(jié)降。22年10萬噸新線穩(wěn)定運行，且成功驗證成本競爭力，公司產(chǎn)能由20萬噸提升至30萬噸，跨過擴產(chǎn)的第一個里程碑。
規(guī)劃產(chǎn)能劍指百萬噸，黑馬成長加速度。公司持續(xù)推進競爭力深化，成本節(jié)降上致力于提升人效、能源集采合作以及浸潤劑等原料自給，規(guī)模上推進60萬噸基地建設(shè)落地，新基地目前已開工建設(shè)，遠期產(chǎn)能有望接近百萬噸，隨著單線和總規(guī)模提升，行業(yè)地位上升同時也將對成本下降有促進。結(jié)構(gòu)優(yōu)化上，公司公告天馬3萬噸老線技改，完成后將實現(xiàn)8萬噸對新能車和風(fēng)電領(lǐng)域客戶的供應(yīng)能力?？偟目?，公司扎實推進產(chǎn)能、成本以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面的競爭力提升，內(nèi)生增長潛力十足，行業(yè)地位和競爭壁壘將持續(xù)得到強化。
玻纖周期底部已明，看好23年供需改善。粗紗22Q3景氣快速回落，目前價格已至歷史低位。23Q1行業(yè)需求復(fù)蘇尚不明顯，但3月中下旬以來企業(yè)產(chǎn)銷加快，3月行業(yè)庫存80萬噸，環(huán)比-2.3%，Q2風(fēng)電紗起量望拉動行業(yè)庫存持續(xù)下降。預(yù)計23年全年風(fēng)電、基建成粗紗需求主要拉動力。我們預(yù)計22-23年粗紗新增有效產(chǎn)能分別為62/30.9萬噸，同比+7.6%/3.5%，考慮23年歐洲部分產(chǎn)能存退出/冷修可能，年有效產(chǎn)能增幅或不及3.5%；預(yù)計22-23年全球粗紗需求分別為826/869萬噸，同比+2.2%/+5.2%。預(yù)計玻纖行業(yè)23年供需有所改善。
投資建議：我們預(yù)計23-25年歸母凈利潤分別為6.83、8.8、12.05億元（調(diào)整前23、24年歸母凈利潤分別為6.42、8.92億元），略上調(diào)23年業(yè)績，主要是考慮到行業(yè)供需改善或推動銷量和價格提升，24年業(yè)績在調(diào)整前后基本穩(wěn)定。23-25年歸母凈利潤對應(yīng)的PE分別為10倍、7倍、5倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能大幅擴張；需求不及預(yù)期；能源成本上漲；產(chǎn)能建設(shè)進度不及預(yù)期。
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