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公司于1月31日發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)全年歸母凈利7.3-8.8億元，同增27.0-54.3%，扣非歸母凈利5.3-6.5億元，同增7.7-33.1%。我們預(yù)計(jì)2023年玻纖供給沖擊邊際減弱，下游各領(lǐng)域需求回暖，行業(yè)供需將獲修復(fù)。維持買入評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　Q4玻纖行業(yè)景氣度延續(xù)低迷，公司業(yè)績承壓：按中值測算，2022Q4歸母凈利2.0億元，同增33.7%，環(huán)比增長16.3%；2022Q4扣非歸母凈利0.7億元，同減48.4%，環(huán)比減少57.1%。2022Q4國內(nèi)外玻纖需求均偏弱，行業(yè)庫存高位，價(jià)格降幅明顯。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2022年10-12月行業(yè)庫存分別為67.3、61.1和64.3萬噸，我們測算行業(yè)庫存天數(shù)在30天左右，仍處于歷史較高水平；Q4玻纖主流產(chǎn)品2400tex纏繞直接紗均價(jià)約4,300元/噸，同比/環(huán)比分別下降30.1%/15.1%。
　　看好2023年玻纖行業(yè)供需平衡修復(fù)：供給端，根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)及我們測算，綜合考慮舊線冷修及新產(chǎn)能投放，我們測算2022/2023年玻纖行業(yè)實(shí)際產(chǎn)能沖擊約81.3/65.0萬噸，供給壓力邊際減輕確定性較強(qiáng)；需求端，我們認(rèn)為今年風(fēng)電領(lǐng)域新增裝機(jī)將對玻纖需求有明顯拉動(dòng)作用，基建穩(wěn)增長、汽車輕量化將持續(xù)為玻纖需求提供支撐。我們測算2023年國內(nèi)+出口玻纖總需求為736.6萬噸，同增8.7%，預(yù)計(jì)行業(yè)供需平衡將獲修復(fù)。
　　產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，仍具備較高成長性：公司10萬噸產(chǎn)線于21年9月點(diǎn)火，全面達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能提升50%，助力公司在行業(yè)整體低迷的2022年仍能實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)業(yè)績增長。目前，公司60萬噸粗紗基地持續(xù)推進(jìn)中，公司2022年11月公告已拍得10萬余平米土地用于建設(shè)該項(xiàng)目。公司還有一項(xiàng)3萬噸生產(chǎn)線技改為8萬噸高端高性能玻纖及特種織物生產(chǎn)線的技改計(jì)劃，產(chǎn)品將用于風(fēng)電及新能源汽車等高端領(lǐng)域。公司產(chǎn)能規(guī)模、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將持續(xù)提升優(yōu)化。
　　估值
　　考慮目前玻纖行業(yè)庫存高位，價(jià)格修復(fù)還需等待需求回暖、逐步去庫，下調(diào)23-24年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年，公司營收分別為30.4、34.2、42.5億元；歸母凈利潤分別為7.7、6.7、8.0億元；EPS為1.9、1.7、2.0元，維持買入評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　玻纖需求不及預(yù)期，化工產(chǎn)品原材料價(jià)格持續(xù)提升