>> 中泰證券-長海股份(300196)玻纖周期底部已明，擴產(chǎn)進實質(zhì)性推動階段-230201
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
大小： |
620KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫穎,聶磊,韓宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預告，預計2022年實現(xiàn)歸母凈利在7.3-8.8億，同比27-54.3%，實現(xiàn)扣非歸母凈利5.3-6.5億，同比7.7-33.1%。測算2022Q4歸母凈利中位數(shù)2.03億，同比+33.6%。測算2022Q4扣非歸母凈利潤中位數(shù)0.65億，非經(jīng)常損益中位數(shù)1.39億。
22Q4玻纖行業(yè)內(nèi)外需皆弱，公司量價承壓。國內(nèi)方面，表征玻纖整體需求的工業(yè)增加值增速在10-12月的單月同比增幅分別為5%、2.2%和1.3%，持續(xù)下行，玻纖下游細分需求看，除風電和基建需求環(huán)比有所提升外，其余應用方向皆承受一定壓力。海外方面，歐美經(jīng)濟增速22Q4皆有一定放緩，玻纖需求下滑明顯，玻纖及制品出口量22年8月步入同比負增區(qū)間后在Q4延續(xù)弱勢，到22年12月玻纖及制品出口量為13.7萬噸，同比降低19.1%。內(nèi)外需皆弱下我們預計公司22Q4量價皆承受較大壓力，結合卓創(chuàng)資訊提供的行業(yè)重點企業(yè)庫存10-11月環(huán)比下降，12月環(huán)比略上升的情況，我們判斷22Q4公司玻纖及制品銷量環(huán)比或基本持平。價格方面，預計制品在強定價力之下價格環(huán)比依然較穩(wěn)，粗紗售價則隨行就市，以普通直接紗為例，22Q4均價環(huán)比降幅達到18.3%，公司新的10萬噸產(chǎn)線22年全年運行達產(chǎn)，粗紗外銷量占比有所提升，綜合看，玻纖及制品22Q4噸售價環(huán)比應有所下行。
23年產(chǎn)能擴張進入實質(zhì)性推動階段。產(chǎn)能規(guī)模上公司持續(xù)推進60萬噸基地建設落地，22年11月公告競得約10萬平土地用作該項目建設預留土地儲備，同時籌劃3萬噸老線技改，完成后將實現(xiàn)8萬噸對新能車和風電領域客戶的供應能力。公司22年業(yè)績公告提到22年預計非經(jīng)常性損益1.95-2.4億，其中22Q4非經(jīng)常性損益中位數(shù)預計1.39億，背后主因處置貴金屬收益及固定資產(chǎn)所得稅加計扣除，根據(jù)《財政部稅務總局科技部關于加大支持科技創(chuàng)新稅前扣除力度的公告》，高新技術企業(yè)在2022年10月1日至2022年12月31日期間新購置的設備、器具，允許當年一次性全額在計算應納稅所得額時扣除，允許在稅前實行100%加計扣除。我們認為22Q4非經(jīng)常性損益的高增或預示公司抓緊政策窗口期為新產(chǎn)能建設購進相關生產(chǎn)設備，23年冷修技改+新建產(chǎn)能將進入實質(zhì)性推動階段。
玻纖行業(yè)底部已明，預計23年供需改善。粗紗22Q3景氣快速回落，目前價格已至歷史低位。我們預計22-23年粗紗新增有效產(chǎn)能分別為62/30.9萬噸，同比+7.6%/3.5%，考慮23年歐洲部分產(chǎn)能存退出/冷修可能，年有效產(chǎn)能增幅或不及3.5%；預計22-23年全球粗紗需求分別為826/869萬噸，同比+2.2%/+5.2%。預計玻纖行業(yè)23年供需有所改善。
投資建議：22Q4玻纖內(nèi)外需皆弱，行業(yè)景氣承壓，但處置貴金屬收益及固定資產(chǎn)所得稅加計扣除貢獻較多非經(jīng)常性損益，因而我們上調(diào)22年盈利預測，同時考慮到23年供需雖預計有所改善，但公司產(chǎn)能新增有限，粗紗外銷占比的提升也在一定程度上加大了業(yè)績波動性，因而我們下調(diào)23年盈利預測，預計22、23年歸母凈利分別為7.94億元、6.42億元（調(diào)整前22、23年歸母凈利分別為6.98億元、7.97億元），對應PE為8和10倍，維持“增持”評級。
風險提示：產(chǎn)能大幅擴張；需求不及預期；能源成本大幅上漲；產(chǎn)能建設進度不及預期。
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