>> 華泰證券-長海股份(300196)盈利持續(xù)高增，高端布局深化-230410
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
大小： |
876KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方晏荷,張藝露,黃穎 |
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22年收入/歸母凈利同比+20.4%/+42.8%，維持“買入”評級
公司發(fā)布22年年報：22年實現(xiàn)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤30.2/8.2/6.1億元，同比+20.4%/+42.8%/+24.1%；22Q4為7.2/2.1/0.8億元，同比+7.1%/+41.8%/-34.0%?？紤]到玻纖需求啟動較慢，成本端下行有限，下調(diào)公司23-24年并引入25年歸母凈利預(yù)測為6.1/8.0/9.7億元（前值8.1/9.5/-億元），可比公司23年Wind一致預(yù)期平均12xPE，考慮到公司持續(xù)布局高端化，產(chǎn)能擴張具備較強潛力，認(rèn)可給予公司13xPE，目標(biāo)價19.37元（前值22.30元），維持“買入”評級。
22年玻纖及制品業(yè)務(wù)營收增長，但毛利率同比下行
22年玻璃纖維及制品/化工制品/玻璃鋼制品/氣體分別實現(xiàn)收入22.7/6.8/0.7/0.02億元，同比+31.4%/-0.4%/-25.4%/-74.5%。公司22年毛利率33.4%，同比-0.3pct，其中玻璃纖維及制品/化工制品/玻璃鋼制品/氣體毛利率39.2%/15.2%/21.7%/-29.8%，同比-1.6/-1.9/-1.7/-66.2pct；22Q4毛利率27.1%，同/環(huán)比-7.0/-3.4pct。22年玻璃纖維及制品銷量為27.7萬噸，同比+35.8%，主要系10萬噸粗紗項目產(chǎn)能釋放，產(chǎn)銷量增加；氣體產(chǎn)品銷量為2805.7噸，同比-40.3%，主要系公司將持有的常州長海氣體有限公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給江蘇天泰特種氣體有限公司。
22年期間費用率管控較好，歸母凈利率同比上升
22年期間費用率9.7%，同比-0.8pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率2.1%/3.5%/4.3%/-0.3%，同比-0.2/-0.1/+0.2/-0.7pct，財務(wù)費用主要是匯兌損失減少等影響。22年公司歸母凈利率/扣非歸母凈利率為27.1%/20.1%，同比+4.3/+0.6pct；22Q4為29.8%/11.6%，同比+7.3/-7.2pct。22年末公司資產(chǎn)負(fù)債率/有息負(fù)債率23.8%/11.6%，同比-1.9/+1.7pct。22年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流5.6億元，同比-0.4億；22Q4經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為1.5億元。
公司產(chǎn)能持續(xù)擴張，高性能玻纖布局深化
據(jù)公司年報，22年公司10萬噸/年無堿玻璃纖維粗紗池窯拉絲技術(shù)生產(chǎn)線項目擴產(chǎn)的產(chǎn)能釋放，產(chǎn)銷規(guī)模增加。擴產(chǎn)計劃方面，公司子公司天馬集團擬將原有的一條年產(chǎn)3萬噸玻璃纖維池窯拉絲生產(chǎn)線升級改造為一條年產(chǎn)8萬噸高端高性能玻璃纖維及特種織物生產(chǎn)線，以擴充現(xiàn)有產(chǎn)能并優(yōu)化產(chǎn)品性能；公司擬投資建設(shè)60萬噸高性能玻璃纖維智能制造基地項目，目前，項目一期正在建設(shè)中。我們認(rèn)為公司將依靠產(chǎn)能擴張、資源配置優(yōu)化來推動玻纖及制品業(yè)務(wù)的發(fā)展，鞏固縱向產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，進而提升競爭力。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險，技術(shù)升級與研發(fā)風(fēng)險，疫情風(fēng)險。
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