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公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年?duì)I收30.2億元，同增20.4%；歸母凈利8.2億元，同增42.8%；EPS2.00元。公司產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，仍具備較高成長性。當(dāng)前玻纖行業(yè)仍在磨底過程中，成本支撐較強(qiáng)，價(jià)格下探空間有限；我們測算今年玻纖供給端壓力邊際減弱，看好風(fēng)電、汽車等下游領(lǐng)域需求增長。維持公司買入評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　玻纖價(jià)格仍在底部，Q4營收利潤同比下滑：公司Q4營收7.2億元，同增7.1%；歸母凈利2.1億元，同增41.8%；扣非歸母凈利0.8億元，同減34.0%。Q4公司非經(jīng)常性損益合計(jì)1.3億元，其中非流動資產(chǎn)處置損益3,549.8萬元，主要為出售貴金屬銠粉所得，所得稅影響8,205.1萬元，主要為固定資產(chǎn)所得稅加計(jì)扣除。
　　玻纖及制品銷量同比大幅增長，成本管控良好：2021年9月，長海本部3線10萬噸玻纖產(chǎn)能投產(chǎn)，產(chǎn)能增長驅(qū)動銷量大幅提升。2022年公司銷售玻纖及制品27.7萬噸，同增35.8%；收入2,265.3萬元，同增31.4%；銷售單價(jià)8,173.4元/噸，同降3.3%；生產(chǎn)成本4,967.0元/噸，同減0.6%；玻纖及制品毛利率39.2%，同減1.6pct。
　　產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，仍具備較高成長性：公司10萬噸產(chǎn)線達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能提升50%，助力公司在行業(yè)整體低迷的2022年仍能實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)業(yè)績增長。公司60萬噸粗紗基地持續(xù)推進(jìn)中，且還有一項(xiàng)3萬噸生產(chǎn)線技改為8萬噸高端高性能玻纖及特種織物生產(chǎn)線的技改計(jì)劃。公司產(chǎn)能規(guī)模、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升優(yōu)化。
　　玻纖行業(yè)庫存降低，價(jià)格修復(fù)仍需等待：據(jù)卓創(chuàng)資訊，2023年3月行業(yè)庫存80.0萬噸，環(huán)比減少2.3%/1.9萬噸。行業(yè)自2022年12月起連續(xù)三個(gè)月庫存增加，于今年3月出現(xiàn)去庫；當(dāng)前價(jià)格下粗紗成本支撐較強(qiáng)，后續(xù)價(jià)格下降空間不大。
　　估值
　　玻纖價(jià)格修復(fù)還需等待，我們調(diào)整原有盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入為30.7、40.9、43.7億元；歸母凈利分別為5.6、8.4、9.8億元；EPS分別為1.38、2.06、2.39元。維持公司買入評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　玻纖產(chǎn)能超預(yù)期投放，原材料、燃料成本上升，玻纖需求不及預(yù)期。