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事件：公司公布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約30.2億元、同比增約20.37%，歸母凈利潤約8.2億元、同比增約42.78%，扣非歸母凈利潤約6.1億元、同比增約24.12%。擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2元（含稅）。
　　點(diǎn)評：
　　新產(chǎn)能釋放、銷量大增，全產(chǎn)業(yè)鏈布局、盈利穩(wěn)定性強(qiáng)。
　　1） 2022年公司10萬噸/年產(chǎn)線產(chǎn)能釋放，2022年公司玻纖及制品銷售27.7萬噸、同比大增35.8%；
　　2）玻纖行業(yè)景氣度下行，玻纖紗價(jià)格跌幅較大，然公司“紗+制品”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局一定程度抵御了玻纖紗價(jià)格下降帶來的影響，玻纖產(chǎn)業(yè)毛利率同比僅下降1.25%至38.7%，盈利穩(wěn)定性較行業(yè)龍頭明顯更強(qiáng)。
　　海外收入、盈利亮眼。公司2022年海外收入同比增長27.5%至7.2億元，增速高于國內(nèi)；海外毛利率同比增長5.52pct至42.28%，表現(xiàn)亮眼，我們認(rèn)為海外渠道為未來消化公司新增產(chǎn)能打下良好基礎(chǔ)。
　　玻纖景氣度或已見底，公司產(chǎn)能規(guī)劃振奮人心。我們認(rèn)為以纏繞直接紗為代表的大路貨價(jià)格約4000元/噸，價(jià)格或已至底部區(qū)間，行業(yè)自發(fā)開啟產(chǎn)能調(diào)整，加速供需再平衡。公司當(dāng)前產(chǎn)能27萬噸，未來公司天馬3萬噸玻纖產(chǎn)線將冷修技改為8萬噸、60萬噸玻纖產(chǎn)能一期已經(jīng)開工建設(shè)，新增產(chǎn)能超過當(dāng)前產(chǎn)能2倍，振奮人心。
　　給予“優(yōu)于大市”評級。以噸盈利為指標(biāo)的公司競爭力不輸于龍頭企業(yè)，內(nèi)功扎實(shí)，60萬噸產(chǎn)能規(guī)劃邁過征地、能耗指標(biāo)兩道門檻，已經(jīng)進(jìn)入加速建設(shè)期，建成后較27萬噸產(chǎn)能大幅提升，向百萬噸產(chǎn)能進(jìn)發(fā)。短期玻纖行業(yè)景氣度已然見底，供給投放得到遏制，隨著經(jīng)濟(jì)回暖疊加風(fēng)電、新能源車?yán)瓌?，有望見到供需平衡拐點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年公司歸母凈利潤分別為6.23、9.11、11.79億元，對應(yīng)EPS分別約1.53、2.23、2.89元/股，我們給予公司2023年P(guān)E 15~18倍，合理價(jià)值區(qū)間22.88~27.45元，對應(yīng)2023年P(guān)B1.95-2.34倍（且公司負(fù)債率較低）。維持“優(yōu)于大市”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。海外需求大幅放緩，行業(yè)新增產(chǎn)能較多。