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事件：公司2023Q1營(yíng)收6.03億元，同比下降20.01%；歸屬凈利潤(rùn)0.81億元，同比下降64.32%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.73億元，同比下降60.04%。
　　需求弱復(fù)蘇，價(jià)格大幅承壓下，收入利潤(rùn)下滑。需求方面，從出口數(shù)據(jù)看，2023Q1玻纖及其制品出口為46.89萬(wàn)噸，同比下降14.04%；而國(guó)內(nèi)實(shí)際需求用產(chǎn)量與累庫(kù)之差表看，2023Q1需求為148.40萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.92%。
　　價(jià)格方面，根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示2023Q1無(wú)堿玻纖粗紗均價(jià)為4704元/噸，同比下降31.76%。整體來(lái)看，預(yù)計(jì)公司2023Q1產(chǎn)品價(jià)格也出現(xiàn)較大幅度的下滑，營(yíng)業(yè)和業(yè)績(jī)受此影響不同程度出現(xiàn)下滑，分別同比下降20%與64%。
　　價(jià)格走低成本高企，利潤(rùn)率承壓下滑。2023Q1公司毛利率為27.79%，同比下降11.02pct，凈利率為13.47%，同比下降16.76pct，毛利率與凈利率下降主要系2023年以來(lái)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇，整體需求未有明顯的提升，而供給端2022年投產(chǎn)的產(chǎn)能滿產(chǎn)帶來(lái)供給的增加，供需錯(cuò)配下產(chǎn)品價(jià)格下跌，加之天然氣價(jià)格漲價(jià)，公司利潤(rùn)率承壓下滑。具體看費(fèi)用端，2023Q1公司期間費(fèi)用率為13.54%，同比上升2.87pct。其中，銷售費(fèi)用率為1.67%，同比下降0.45pct，管理費(fèi)用率（含研發(fā)）為10.02%，同比上升2.66pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.85%，同比上升0.65pct。
　　供需漸歸平衡，新能源放量添動(dòng)力。供給端，根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)2023年行業(yè)邊際產(chǎn)能投放減弱，預(yù)計(jì)實(shí)際增量在18.9萬(wàn)噸，僅占2022年年末總產(chǎn)能的2.8%。需求端，玻纖需求與工業(yè)產(chǎn)值及GDP增速?gòu)?qiáng)相關(guān)，近期多地區(qū)公布2023年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，大部分城市目標(biāo)在5%以上，有望提振玻纖需求。整體來(lái)看，2023年供需將逐步回歸平衡，支撐玻纖價(jià)格底部企穩(wěn)上漲。再看細(xì)分領(lǐng)域，2022年風(fēng)電招標(biāo)數(shù)據(jù)持續(xù)高增，而實(shí)際裝機(jī)量較低不足38GW，或在2023年將加速落地，帶來(lái)超50萬(wàn)噸的邊際增量。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.11/7.81/9.85億元，同比變動(dòng)-25.2%/27.8%/26.1%，最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE為10.7x/8.3x/6.6x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)超預(yù)期下滑。