>> 廣發(fā)證券-長海股份(300196)玻纖景氣觸底，關(guān)注新一輪內(nèi)生成長-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 1066KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈,謝璐,苗蒙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報，公司23Q1營業(yè)收入6.03億元，同比-20%，歸母凈利潤0.81億元，同比-64%，扣非歸母凈利潤0.73億元，同比-60%。
景氣下行周期公司盈利波動較同行更小，粗紗景氣度拐點(diǎn)初現(xiàn)。今年年初以來，粗紗、景氣度底部震蕩，年初至今玻纖均價同比均大幅下行，如2400tex纏繞直接紗均價同比-33%、2000tex工程塑料合股紗均價同比-31%、2400texSMC合股紗均價同比-45%、2400tex噴射合股紗均價同比-26%，景氣度回落趨勢下公司收入、利潤端均出現(xiàn)同比下滑，但在景氣度下行期間，上下游一體化布局的競爭策略使得公司盈利波動較同行更?。ㄖ破烽L協(xié)定價模式下價格波動小于原紗，23Q1公司扣非ROE1.70%，環(huán)比-0.3pct，毛利率環(huán)比+0.7pct，粗紗龍頭23Q1扣非ROE1.76%，環(huán)比-1.1pct，毛利率環(huán)比-3.2pct）。3月份以來，我們看到粗紗景氣度的前瞻指標(biāo)庫存出現(xiàn)了拐點(diǎn)，3月全國玻纖庫存80萬噸，月環(huán)比下降2%；玻纖供給端出現(xiàn)積極變化，觀察需求端的邊際變化（2023年3月玻纖行業(yè)月度產(chǎn)能同比增速下行至7.1%，低于過去3年增速中樞12%）。
擴(kuò)規(guī)模+降成本+調(diào)結(jié)構(gòu)共同驅(qū)動公司本輪內(nèi)生成長。公司在玻纖行業(yè)競爭力和盈利能力處于加強(qiáng)態(tài)勢，驅(qū)動力來自擴(kuò)規(guī)模+降成本+調(diào)結(jié)構(gòu)。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為1.42、1.94、2.69元/股，最新收盤價對應(yīng)PE分別為9.8、7.1、5.2倍。我們給予公司2023年15XPE估值，對應(yīng)公司合理價值為21.29元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：玻纖下游需求低預(yù)期、行業(yè)產(chǎn)能大幅擴(kuò)張、原燃料成本上行。
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