>> 安信國際-福耀玻璃(3606.HK)產(chǎn)品量價(jià)齊升，業(yè)績表現(xiàn)好於行業(yè)水平-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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pdf 共2頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
朱睿澤 |
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事件：近日，福耀玻璃公布2023年中期業(yè)績，上半年錄得收入人民幣150.3億元，同比上漲16.49%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤人民幣31.2億元，同比上漲20.89%；實(shí)現(xiàn)每股收益1.09元，同比增長19.78%。在上半年，公司產(chǎn)品量價(jià)齊升，銷售增長整體好于汽車行業(yè)；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高附加值產(chǎn)品占比穩(wěn)步提升，產(chǎn)品量價(jià)齊升；其次整體費(fèi)用控制出色，助力盈利能力提升。在以上諸多因素的共振下，公司2023年上半年業(yè)績表現(xiàn)喜人，推薦投資者關(guān)注。
報(bào)告摘要
盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，扣非凈利潤同比增漲20.89%上半年公司錄得收入人民幣150.3億元，同比上漲16.49%；實(shí)現(xiàn)毛利人民幣91.98億元，同比上升11.48%；毛利率與去年同期基本持平為34.14%，單季度看，二季度毛利率為34.97%，環(huán)比改善1.77%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤人民幣31.2億元，同比上漲20.89%；實(shí)現(xiàn)每股收益1.09元，同比增長19.78%。在產(chǎn)能利用率提升、成本費(fèi)用控制等因素下，公司整體盈利水平持續(xù)提升，上半年業(yè)績表現(xiàn)亮眼。
公司汽車玻璃業(yè)務(wù)表現(xiàn)整體好于汽車行業(yè)，量價(jià)齊升按照產(chǎn)品分類，汽車玻璃板塊錄得營收人民幣133.68億元，同比增加14.22%。按照地區(qū)分類，其中公司國內(nèi)汽車玻璃業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入同比增長22.62%，公司海外汽車玻璃實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長5.45%；國內(nèi)同期汽車行業(yè)增長達(dá)到9.3%，憑借產(chǎn)能利用率提升以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司業(yè)務(wù)表現(xiàn)大幅好于行業(yè)，市場(chǎng)占有率持續(xù)保持第一。
高附加值產(chǎn)品占比持續(xù)提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化上半年，公司高附加值玻璃產(chǎn)品占全部產(chǎn)品出收入比例提升10.1%達(dá)到52.2%，高附加值產(chǎn)品占比延續(xù)上升趨勢(shì)。高附加值產(chǎn)品占比提升的同時(shí)也帶動(dòng)整體玻璃產(chǎn)品單價(jià)，與去年同期相比，玻璃單平方米單價(jià)提升6.9%。在新能源車智能化的潮流下，對(duì)于多功能玻璃產(chǎn)品需求將保持強(qiáng)勁，整體來看預(yù)計(jì)高附加值玻璃產(chǎn)品將會(huì)保持較高速的提升速度，進(jìn)一步帶動(dòng)公司產(chǎn)品單價(jià)，為公司帶來結(jié)構(gòu)化機(jī)會(huì)。
美國市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營收25億元，新增產(chǎn)能配套當(dāng)?shù)匦履茉窜嚳焖僭鲩L上半年，美國市場(chǎng)的營收達(dá)到25億元，同比增長6.9%。此外，公司在美投資的3億美元將助力美國工廠未來釋放40萬輛車的產(chǎn)能，以滿足未來美國汽車市場(chǎng)新能源車快速增長的需求。新建成產(chǎn)線將提升大天幕天窗等高附加值玻璃的產(chǎn)能，預(yù)計(jì)落成后將為福耀美國公司貢獻(xiàn)4.5億美金的營收。
公司費(fèi)用控制措施效果顯著，生產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)明顯上半年，公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、以及研發(fā)費(fèi)用占收入比重分別為4.51%、7.59%、4.18%，分別同比下降0.27%、0.15%、0.14%，合計(jì)下降0.54%。同時(shí)，折舊跟攤銷占收入比重同比下降1.16%達(dá)到8.27%。
投資建議:在一季度由于浮法玻璃成本端的壓力使得毛利水平有所承壓，但在二季度以及預(yù)計(jì)三季度壓力逐步釋放，毛利水平環(huán)比改善。疊加新能源汽車智能化電動(dòng)化潮流，推動(dòng)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速優(yōu)化，高附加值產(chǎn)品滲透率提升，帶動(dòng)公司產(chǎn)品單價(jià)水平提升。海外市場(chǎng)產(chǎn)能逐步提升，進(jìn)一步增厚海外市場(chǎng)營收貢獻(xiàn)。綜上因素，我們推薦投資者關(guān)注公司。2023-25年公司EPS彭博一致性預(yù)期為2.03/2.4/2.78，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為17.6/14.9/12.8。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期；純堿或天然氣價(jià)格上漲；高附加值產(chǎn)品滲透率增長不及預(yù)期；產(chǎn)品單價(jià)波動(dòng)超預(yù)期；匯率波動(dòng)超預(yù)期
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