>> 民生證券-有研粉材(688456)2023年半年報點(diǎn)評：下游需求低迷傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓，3D打印業(yè)務(wù)快速發(fā)展-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱祖學(xué) |
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公司公布2023年半年報。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.68億元，同比下降18.96%，歸母凈利潤2972萬元，同比下降8.74%，扣非歸母凈利潤1814萬元，同比下降18.73%。2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.60億元，同比下降17.92%，環(huán)比增加8.63%，歸母凈利潤1904萬元，同比增加11.28%，環(huán)比增加78.28%，扣非歸母凈利潤828萬元，同比下降39.56%，環(huán)比下降16.02%。
點(diǎn)評：下游需求低迷傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓，3D打印業(yè)務(wù)快速發(fā)展
量：銅基粉體材料領(lǐng)域，粉末冶金和超硬工具行業(yè)需求持續(xù)低迷，摩擦和電碳行業(yè)需求受益于高鐵運(yùn)輸和電動工具的恢復(fù)，同時公司新型預(yù)合金粉、鐵基粉等新產(chǎn)品也形成了批量銷售，2023H1整體銷量同比下降2%；錫基焊粉領(lǐng)域，下游消費(fèi)電子需求較為疲軟，公司通過開發(fā)中小客戶穩(wěn)定國內(nèi)銷量，開發(fā)外資高端客戶增加出口量，同時穩(wěn)步推進(jìn)高附加值路線，2023H1焊錫粉銷量同比下降但利潤保持穩(wěn)定；3D打印金屬粉體材料領(lǐng)域，公司抓住行業(yè)快速發(fā)展機(jī)遇，不斷開發(fā)新客戶，開辟新的應(yīng)用領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)3D打印產(chǎn)品銷量同比增長149%。
價：公司定價模式為“金屬價格+加工費(fèi)”模式，2023H1銅、錫金屬均價分別為6.81萬元/噸和20.78萬元/噸，分別同比2022H1下降5.3%和33.8%，金屬價格下降導(dǎo)致產(chǎn)品價格下降，疊加銷量同比下滑帶來營收同比減少。
業(yè)務(wù)重組：實(shí)現(xiàn)微納電子漿料業(yè)務(wù)獨(dú)立運(yùn)行。2023年公司將原北京有研粉末新材料研究院有限公司業(yè)務(wù)與康普錫威、有研增材以及有研粉材的業(yè)務(wù)進(jìn)行重組，此次業(yè)務(wù)重組主要圍繞微納電子漿料板塊和粉末冶金板塊的未來運(yùn)行發(fā)展規(guī)劃。公司借助粉末研究院獨(dú)立法人資質(zhì)，粉末研究院更名為有研納微新材料（北京）有限公司，2023年4月完成工商變更，實(shí)現(xiàn)微納電子漿料領(lǐng)域的獨(dú)立運(yùn)行。
核心看點(diǎn)：1）銅基粉體板塊：重慶基地和泰國基地產(chǎn)能23年下半年投產(chǎn)后整體銅基粉體產(chǎn)能將達(dá)4萬噸，公司有望通過拓展海外市場實(shí)現(xiàn)份額進(jìn)一步提升；公司還積極豐富產(chǎn)品品類，布局電解銅粉、霧化銅/合金粉、電子級氧化銅粉等產(chǎn)品，貢獻(xiàn)長期成長動力。2）錫基粉體板塊：募投項(xiàng)目投產(chǎn)后公司錫基粉體材料產(chǎn)能合計將達(dá)5000噸；公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，同時公司計劃往錫粉下游延伸拓展包括錫膏、銀漿等電子漿料環(huán)節(jié)，未來盈利能力有望持續(xù)提升。3）3D打印粉體材料板塊：有研增材500噸產(chǎn)能已落地，公司引入戰(zhàn)略投資者鋼研投資有限公司，加深公司和下游合作關(guān)系，受益3D打印產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展有望實(shí)現(xiàn)逐步放量打開新成長空間。
投資建議：公司為國內(nèi)銅基和錫基粉體材料龍頭，募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)充，3D打印粉體材料產(chǎn)能落地伴隨市場需求逐步放量有望貢獻(xiàn)業(yè)績新增量。我們調(diào)整2023-2025年歸母凈利潤分別為0.82、1.07、1.42億元，對應(yīng)2023年8月21日收盤價的PE分別為46、35、26倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，原材料價格波動風(fēng)險，研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。
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