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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)，給予增持評(píng)級(jí)；中報(bào)符合預(yù)期，靜候數(shù)通市場(chǎng)回暖；積極布局光芯片，參與投資向下游布局。
　　投資要點(diǎn)：
　　 下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)，給予增持評(píng)級(jí)。公司發(fā)布2023年中報(bào)，上半年虧損擴(kuò)大。考慮中報(bào)和行業(yè)情況，我們下調(diào)2023-2025年歸母凈利潤至0.46億/0.69億/1.14億元(-25.0%/-13.2%/-1.37%)，對(duì)應(yīng)EPS為0.10/0.15/0.25元，考慮公司進(jìn)行多項(xiàng)高端芯片研發(fā)，同時(shí)擬參股完善產(chǎn)業(yè)鏈，給予2025年70x，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至17.5元（前值20.22元），給予增持評(píng)級(jí)。
　　中報(bào)符合預(yù)期，靜候數(shù)通市場(chǎng)回暖。2023H1公司營收3.29億元，同比下滑23.12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為-0.177億元，計(jì)算下Q2實(shí)現(xiàn)虧損約為0.145億元，符合業(yè)績預(yù)告情況。短期看，2023年是傳統(tǒng)數(shù)通市場(chǎng)小年，公司短期受行業(yè)需求下降影響較大，但隨著AI爆發(fā)，我們預(yù)計(jì)全球200G/400G需求在未來半年內(nèi)實(shí)現(xiàn)回暖，公司AWG、平行光組件等無源產(chǎn)品矩陣較為完備，也有望恢復(fù)增長曲線。
　　積極布局光芯片，參與投資向下游布局。公司開發(fā)出SOA芯片器件、10G 1270nm DFB、CWDFB等多款產(chǎn)品，處于批量交付或客戶驗(yàn)證階段。此外，公司布局50GPON和100GPAM4 EML，有望打開高端市場(chǎng)。此前，公司公告《投資意向書》，擬作為財(cái)務(wù)投資向裕漢光電投資1.5億-2億元，取得不超過30%股權(quán)。該事項(xiàng)仍需等待美國CFIUS和我國ODI審批。若成功參股，我們認(rèn)為有望帶動(dòng)公司產(chǎn)品的協(xié)同。
　　催化劑：EML研發(fā)順利，對(duì)外投資順利推進(jìn)，傳統(tǒng)數(shù)通回暖。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：投資落地、傳統(tǒng)需求回暖、光芯片研發(fā)等不及預(yù)期。