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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　下調(diào)盈利預(yù)測，下調(diào)目標(biāo)價(jià)，給予增持評級；預(yù)告低于預(yù)期，短期經(jīng)營承壓；意向參股AOI國內(nèi)模塊資產(chǎn)，或形成產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。
　　投資要點(diǎn)：
　　下調(diào)盈利預(yù)測，下調(diào)目標(biāo)價(jià)，給予增持評級。公司發(fā)布2023年中報(bào)業(yè)績預(yù)告，上半年虧損擴(kuò)大。公司公告2023年7月27日簽署了《投資意向書》，擬投資參股美國應(yīng)用光電公司的中國資產(chǎn)及相關(guān)業(yè)務(wù)?？紤]預(yù)告情況更新，我們下調(diào)2023-2025年歸母凈利潤至0.62億/0.80億/1.16億元(-29.9%/-35.72%/-29.4%)，對應(yīng)EPS為0.14/0.17/0.25元(-28.46%/-35.66%/-29.90%)，考慮公司擬參股完善產(chǎn)業(yè)鏈，給予2025年80x，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至20.22元（前值21.55元），給予增持評級。
　　預(yù)告低于預(yù)期，短期經(jīng)營承壓。2023H1公司預(yù)告凈利潤為-0.177億元，測算下Q2實(shí)現(xiàn)虧損約為0.145億元，預(yù)告低于預(yù)期。短期看，2023年是傳統(tǒng)電信和數(shù)通市場小年，雖然上半年以來AI爆發(fā)帶動(dòng)行業(yè)800G需求發(fā)展，但公司作為上游的供應(yīng)商，800G新品如400G/800GAWG、平行光組件、CW激光器等仍在導(dǎo)入中。受短期行業(yè)需求下降，公司營收同比減少，產(chǎn)品降價(jià)也導(dǎo)致毛利率有所下降。
　　意向參股AOI國內(nèi)模塊資產(chǎn)，或形成產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。公司公告《投資意向書》，擬以估值11億元，作為財(cái)務(wù)投資意向股東（非實(shí)控）向裕漢光電（AOI中國資產(chǎn)的控股公司）投資1.5億-2億元，取得不超過30%股權(quán)。該事項(xiàng)仍需等待美國外國投資委員會(huì)(CFIUS)和我國ODI審批。我們認(rèn)為若成功參股下游企業(yè)，有望帶動(dòng)公司產(chǎn)品的協(xié)同和銷售。
　　催化劑：投資順利推進(jìn)，800G新品導(dǎo)入順利，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)經(jīng)營改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：投資落地、傳統(tǒng)需求回暖、800G新品研發(fā)不及預(yù)期。