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ble_Summary推薦邏輯：（1]）公司是國內汽車熱管理領先企業(yè)、熱交換器龍頭企業(yè)，已形成1+4+N的產品體系，產品矩陣不斷豐富。（2）公司以商用車業(yè)務為主，近年來乘用車及新能源客戶占比持續(xù)提升，22年占比已分別提升至42%和20%，隨著新能源客戶持續(xù)開拓疊加單車價值量提升，新能源營收增長空間大。（3）產能不斷擴張，國際化競爭能力持續(xù)增強，當前在建乘用車熱泵空調項目、電池及芯片熱管理項目，有利于公司在新能源領域競爭力持續(xù)提升。
　　汽車熱管理集成化趨勢明顯，單車價值量大幅提升：（1）新能源汽車熱管理單車價值量較傳統燃油車提升2-3倍，隨著新能源汽車滲透率提升，預計到2025年國內新能源汽車熱管理系統市場規(guī)模為697億元，23-25年復合增速為20.3%，其中CO2熱泵規(guī)模為156億元，23-25年CAGR為41.5%，增速可觀。
　?。?）公司形成了1+4+N的產品體系，產品涵蓋從發(fā)動機、電池、電機、電控到車身熱管理、尾氣處理，能夠為客戶提供價值數百元到數千元的全系列產品，隨著熱管理集成化增長趨勢明顯，單車配套價值有望持續(xù)提升。
　　乘用車及新能源客戶占比持續(xù)提升：（1）2022年公司乘用車業(yè)務營收35.9億元，同比+60.5%，占比42.3%，同比+13.7pp，增長迅速，客戶涵蓋國內外主流廠商。（2）22年新能源營收17.2億元，同比+105.6%，占比20.3%，同比+9.6pp，不斷提升，隨著新能源客戶持續(xù)開拓疊加單車價值量提升，公司新能源營收增長空間大。（3）商用車及非道路業(yè)務占比不斷下滑。隨著23年以來商用車行業(yè)銷量觸底回升，23H1銷售197.1萬輛，同比+15.8%，預計全年公司商用車業(yè)務也將實現恢復性增長。
　　發(fā)展第三曲線業(yè)務，產能及國際化競爭力提升：（1）在民用換熱方面，水氟板式換熱器、采暖熱泵產品水路側換熱器等陸續(xù)獲得了美的、格力訂單；隨著人工智能快速發(fā)展，算力及芯片散熱需求提升，公司數據中心熱管理研發(fā)已持續(xù)數年，取得重要進展，有望貢獻增量；儲能方面電池冷卻板、電子風扇、電子水閥等獲得北美新能源標桿車企、寧德時代訂單。（2）自“二次創(chuàng)業(yè)”以來，公司加快推進國際化發(fā)展，22年墨西哥工廠完成批產前準備，波蘭項目工廠已經結頂進入內部裝修，為23年投入批產打下基礎，有效匹配海外客戶需求。
　　盈利預測與投資建議。預計公司23-25年歸母凈利潤CAGR為46.1%，給予公司2024年25倍PE，對應目標價25.25元，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風險提示：原材料價格波動風險；匯率波動風險；行業(yè)不景氣風險；市場競爭加劇風險。