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2023年上半年，公司收入607.05億元，同比+1.48%；歸母凈利潤(rùn)54.72億元，同比+19.85%；扣非歸母凈利潤(rùn)49.09億元，同比+31.78%。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，二季度凈利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高，扣非歸母凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，毛利率顯著提升。上半年，公司加強(qiáng)“連接+算力”業(yè)務(wù)的雙向協(xié)同，ICT設(shè)備份額快速提升。展望未來，公司計(jì)劃大力投入5G-Advanced、6G、AI大模型等前瞻技術(shù)的研發(fā)，加快服務(wù)器及存儲(chǔ)、數(shù)據(jù)中心交換機(jī)、AI服務(wù)器、數(shù)據(jù)庫、新型數(shù)據(jù)中心等業(yè)務(wù)的培育。給予中興通訊A股2023年23XPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)50元，維持“買入”評(píng)級(jí)；給予中興通訊港股2023年15XPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)35港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍單季度利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高，扣非歸母凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入607.05億元，同比+1.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)54.72億元，同比+19.85%；扣非歸母凈利潤(rùn)49.09億元，同比+31.78%。毛利率43.22%，同比+6.18pcts；凈利率8.88%，同比+1.28pcts。單二季度，公司歸母凈利潤(rùn)28.3億元，同比+20.46%；毛利率42.04%，同比+5.6pcts，環(huán)比-2.4pcts。公司二季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期，得益于毛利率的持續(xù)顯著提升，公司單二季度歸母凈利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高，上半年扣非歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。上半年，公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流64.3億元，同比+83.62%。預(yù)計(jì)公司芯片自研將進(jìn)一步帶動(dòng)毛利率提升，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　▍運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)：毛利率顯著提升，ICT設(shè)備高速增長(zhǎng)。運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)上半年?duì)I收為408.1億元，同比+5.4%；毛利率54.20%，同比+8.89pcts。公司基于長(zhǎng)期積累的ICT全棧核心能力，在運(yùn)營(yíng)商客戶中提升份額，在政企和垂直行業(yè)客戶加速突破，憑借芯片自研能力，毛利率顯著提升。當(dāng)前，公司服務(wù)器及存儲(chǔ)市場(chǎng)規(guī)模已進(jìn)入國(guó)內(nèi)前五、電信行業(yè)持續(xù)保持第一，并在金融、互聯(lián)網(wǎng)、電力、交通等行業(yè)廣泛應(yīng)用。在交換機(jī)方面，公司新一代高性能400GE/800GE數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品，支持單槽14.4T，采用智能無損技術(shù)。上半年，公司推出支持高密度400GE的高性能、超大容量高端路由器新品。根據(jù)IDC報(bào)告，2023年第一季度公司路由器產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售額排名前二?？春霉具B接+算力產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，公司運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)毛利率有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　▍政企業(yè)務(wù)：收入小幅下滑，看好長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。政企業(yè)務(wù)上半年?duì)I收為58.7億元，同比-12.37%，主要由于國(guó)內(nèi)集成類項(xiàng)目及國(guó)際市場(chǎng)收入同比減少所致。毛利率27.51%，同比+0.15pcts。當(dāng)前，公司深耕互聯(lián)網(wǎng)、金融、電力、交通等行業(yè)，聚焦行業(yè)頭部客戶，依托服務(wù)器及存儲(chǔ)、光傳輸、新型數(shù)據(jù)中心、數(shù)據(jù)中心交換機(jī)、數(shù)據(jù)庫等主力產(chǎn)品，為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供強(qiáng)大的算力基礎(chǔ)設(shè)施。
　　▍消費(fèi)者業(yè)務(wù)：智慧家庭全球領(lǐng)先，推出多款終端新品。消費(fèi)者業(yè)務(wù)上半年?duì)I收為140.2億元，同比-2.6%，主要由于國(guó)際手機(jī)產(chǎn)品收入同比減少所致。毛利率17.82%，同比-1.47pcts。智慧家庭領(lǐng)域，公司家庭終端產(chǎn)品PONCPE、機(jī)頂盒以及移動(dòng)互聯(lián)產(chǎn)品5GMBB & FWA保持發(fā)貨量全球領(lǐng)先，機(jī)頂盒市場(chǎng)份額持續(xù)增長(zhǎng)。終端領(lǐng)域，公司發(fā)布包括全球首款A(yù)I裸眼3D平板nubia Pad 3D在內(nèi)的多項(xiàng)新品。看好公司持續(xù)豐富消費(fèi)者業(yè)務(wù)產(chǎn)品矩陣。
　　▍成本費(fèi)用分析：衍生品投資相關(guān)損失拖累短期業(yè)績(jī)。23H1，公司銷售/管理費(fèi)用率分別為7.6%/4.1%。銷售費(fèi)用同比+4.36%，主要由于市場(chǎng)推廣投入增加所致；管理費(fèi)用同比持平，主要由于管理效率提升所致。財(cái)務(wù)費(fèi)用-8.14億元，同比減少367.91%，主要由于本期匯率波動(dòng)產(chǎn)生匯兌收益所致。構(gòu)成利潤(rùn)的其他項(xiàng)目方面，公司上半年投資收益-4.6億元，同比-169.17%，主要系本期處置衍生品投資產(chǎn)生損失5.5億元而上年同期為收益3.3億元；公允價(jià)值變動(dòng)損失4.3億元，同比+9.88%，其中，本期衍生品投資期末進(jìn)行公允價(jià)值重估產(chǎn)生損失2.2億元而上年同期為收益0.5億元。信用減值損失1.8億元，同比+52.39%；資產(chǎn)減值損失2.8億元，同比+72.39%，主要由于存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提增加所致。我們認(rèn)為匯率的波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響偏短期，公司扣非歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)良好，看好公司長(zhǎng)期利潤(rùn)率提升。
　　▍從CT走向IT，AI持續(xù)加快布局。上半年公司研發(fā)費(fèi)用同比+26%，研發(fā)費(fèi)率21.07%，主要由于公司持續(xù)進(jìn)行5G相關(guān)產(chǎn)品、芯片、服務(wù)器及存儲(chǔ)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)等技術(shù)領(lǐng)域的投入所致。公司堅(jiān)持長(zhǎng)期投入，掌控底層核心技術(shù)。在芯片領(lǐng)域，公司具有近30年研發(fā)積累，通過ICT芯片底層技術(shù)研發(fā)，構(gòu)建全棧算網(wǎng)底座。公司分布式數(shù)據(jù)庫GoldenDB客戶覆蓋國(guó)有大行、股份制銀行和頭部券商等五十余家金融機(jī)構(gòu)；公司操作系統(tǒng)涵蓋嵌入式、服務(wù)器、桌面和終端等設(shè)備類型的操作系統(tǒng)全系列解決方案，產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于通信、汽車、電力、軌道交通等行業(yè)，累積發(fā)貨超2億套。AI方面，公司預(yù)計(jì)下半年將發(fā)布支持大模型訓(xùn)練的最新平臺(tái)AI服務(wù)器。目前，中興通訊已在南京濱江基地打造GPU算力集群，正在進(jìn)行百億級(jí)參數(shù)規(guī)模的大模型訓(xùn)練，公司也正在構(gòu)建支持千億級(jí)參數(shù)的大模型訓(xùn)練的GPU集群?？春霉竞诵募夹g(shù)自主創(chuàng)新為公司帶來廣闊增長(zhǎng)空間。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)