>> 國投安信期貨-生豬：遠期定價偏高，擇機布局套?？諉?230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
大?。?/td>
| 589KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國投安信期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
楊蕊霞 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
一、產(chǎn)能來看，今年上半年產(chǎn)能高于上年同期
2023年上半年生豬行業(yè)處于緩慢去產(chǎn)能的過程中。從絕對值來看，2023年上半年能繁母豬存欄量均同比高于2022年同期。以3~5月來看，2023年分別4305/4284/4258萬頭，2022年同期為4185/4177/4192萬頭，分別同比增加2.9%、2.6%、1.6%。2023年3~5月能繁母豬，對應(yīng)2024年1~3月生豬出欄
二、生產(chǎn)性能預(yù)計仍穩(wěn)中微增
2022年二元母豬能繁占比同比大幅提升，帶來了生產(chǎn)效率大幅提升，這也導(dǎo)致了雖然2022年3至8月母豬數(shù)量低于2021年同期，但2023年上半年生豬出欄量出現(xiàn)同比2.6%的增幅。由此可見，母豬生產(chǎn)性能是決定未來生豬出欄量的重要變量。
考慮2023年基礎(chǔ)母豬的性能，由于2023年二元母豬能繁占比仍在同比提升，預(yù)計生產(chǎn)效率將繼續(xù)提升，為未來出欄提供一定的增量。
三、預(yù)計明年上半年供應(yīng)繼續(xù)同比提升，期價估值仍偏高
今年上半年能繁母豬存欄量同比正增長，同時由于二元能繁占比同比繼續(xù)提升，預(yù)計明年上半年生豬出欄量仍維持同比增加的狀態(tài)。2023年春節(jié)后至6月底，生豬現(xiàn)貨震蕩區(qū)間的上沿和下沿分別在15.96元/公斤和13.68元/公斤，2022年春節(jié)后豬價最低下探至11.48元/公斤。
我們認(rèn)為在偏高的供應(yīng)壓力下，明年上半年的豬價預(yù)期偏悲觀，尤其是3月合約，由于2024年春節(jié)是2月10日，3月正處在節(jié)后淡季需求階段，加上3、4月出欄量對應(yīng)的是今年5、6月母豬產(chǎn)能，數(shù)量同比偏增、性能同比改善，參考今年3月現(xiàn)貨高點在15.96元/公斤，預(yù)計2403合約估值16000元/噸已經(jīng)是理論估值水平的上限，明年上半年現(xiàn)貨的低點預(yù)計會比今年13.68元/公斤更低。這是在暫不考慮養(yǎng)殖成本變動的前提下。如果考慮到中長期飼料端豆粕及玉米成本價趨于下行的話，期價估值預(yù)計會進一步下移。
因此，我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)應(yīng)對明年上半年的高供應(yīng)，可以考慮一是對明年上半年的出欄量在盤面合約擇機逢高套保，二是通過降低出欄體重來去庫存（2023年上半年行業(yè)出欄體重并未出現(xiàn)大幅下降）。
另外考慮明年5月合約的話，由于對應(yīng)今年7月的能繁母豬，涌益和鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示7月樣本能繁母豬存欄量分別環(huán)比降0.22%和環(huán)比增0.01%，整體看7月母豬存欄變動不大。預(yù)計官方的7月能繁母豬存欄量也維持環(huán)比相對穩(wěn)定，同比來看較上年同期基本持平，也就意味著明年到5月份仍會維持高出欄的階段。
|
|
