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AI爆發(fā)導(dǎo)致GPU需求激增，美國(guó)限制收攏下芯片價(jià)格上行。2022年11月ChatGPT發(fā)布后，2個(gè)月內(nèi)月活用戶即達(dá)1億，令人矚目。相比之下，iTunes、Twitter分別用了6.5和5年。ChatGPT類人工智能大模型應(yīng)用爆發(fā)，導(dǎo)致全球?qū)Ω咚懔PU加速卡的需求激增，又受美國(guó)對(duì)華高科技行業(yè)逐漸嚴(yán)苛的限制威脅，中國(guó)科技公司紛紛大量采購(gòu)英偉達(dá)芯片以應(yīng)對(duì)即將到來(lái)的算力挑戰(zhàn)。2022年12月A100售價(jià)為1萬(wàn)美元，2023年7月升至1.7萬(wàn)美元。
　　多地政府提出加強(qiáng)算力建設(shè)。算力建設(shè)獲得從中央到地方的多項(xiàng)政策支持，2021年國(guó)家發(fā)改委就在《全國(guó)一體化大數(shù)據(jù)中心協(xié)同創(chuàng)新體系算力樞紐實(shí)施方案》中明確了國(guó)家算力樞紐建設(shè)方案。與此同時(shí)，為構(gòu)建多層次算力設(shè)施體系，北京、上海、深圳等地政府陸續(xù)發(fā)布了一系列政策鼓勵(lì)國(guó)企、政府部門支持民間算力資源。
　　AI算力租賃賦能產(chǎn)業(yè)鏈各方，市場(chǎng)潛力巨大。算力租賃是一種通過(guò)云計(jì)算服務(wù)提供商租用計(jì)算資源的模式，我們認(rèn)為，云算力采用“化整為零”的方式賦能產(chǎn)業(yè)鏈各方，具備可持續(xù)性。需求側(cè)，隨著AIGC大模型所需算力狂飆，AI算力租賃市場(chǎng)潛力增加。根據(jù)OpenAI測(cè)算，自2012年至2018年，用于訓(xùn)練AI所需要的算力大約每隔3-4個(gè)月翻倍，每年頭部訓(xùn)練模型所需算力增長(zhǎng)幅度高達(dá)10倍，整體呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)上漲。供給側(cè)，算力生產(chǎn)商與云平臺(tái)的合作由來(lái)已久，用戶可以通過(guò)阿里云、騰訊云等平臺(tái)租用英偉達(dá)A100等顯卡與AI處理器，隨著英偉達(dá)DGX云的推出，AI云算力進(jìn)入新階段。
　　回本周期短，產(chǎn)品毛利率可觀。以A100（80G）租賃服務(wù)為例，A100（80G）顯卡單價(jià)成本取10萬(wàn)元，現(xiàn)假設(shè)每張卡都得到充分租用，則按照2023年8月19日國(guó)內(nèi)云算力平臺(tái)租用A100（80G）服務(wù)器的均價(jià)15.1元/小時(shí)，考慮到各大平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)客戶，經(jīng)常性推出優(yōu)惠活動(dòng)，則假設(shè)平均實(shí)際租金為7.6元/小時(shí)，投入10億元資金的實(shí)際回本周期為1.5-2年，按照平臺(tái)最低定價(jià)計(jì)算，毛利率至少為46.3%。
　　哪些公司在AI算力租賃賽道占優(yōu)？1）有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，已有在手訂單。目前手握訂單的企業(yè)仍為少數(shù)，參考具有相似性的加密資產(chǎn)挖礦行業(yè)，率先賣出算力的公司能快速收回資金來(lái)擴(kuò)大算力規(guī)模，從而將先發(fā)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為領(lǐng)跑實(shí)力；2）具備AI算力運(yùn)維能力：AI智能運(yùn)維成主流趨勢(shì)，但受制于運(yùn)維價(jià)值難以衡量、數(shù)據(jù)共享體系難以形成等原因，自研運(yùn)維發(fā)展進(jìn)度緩慢，擁有運(yùn)維可視化的第三方服務(wù)商成為大多數(shù)企業(yè)的選擇。3）資金實(shí)力強(qiáng)，能大量購(gòu)入AI算力。
　　投資建議：算力租賃的核心資源在于資金、客戶和運(yùn)維能力，按此邏輯建議關(guān)注：1）恒為科技：國(guó)內(nèi)優(yōu)秀網(wǎng)絡(luò)可視化及智能系統(tǒng)平臺(tái)提供商；2）中貝通信：投入14億強(qiáng)勢(shì)進(jìn)軍AI算力領(lǐng)域，已完成對(duì)科大訊飛訂單的第一批交付；3）云賽智聯(lián)：國(guó)資系IT服務(wù)商、資本實(shí)力雄厚；4）基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商：中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通等；5）IDC廠商：潤(rùn)澤科技、光環(huán)新網(wǎng)、奧飛數(shù)據(jù)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI算力迭代過(guò)快；高端芯片斷供。