久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　事件：公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.45億元（+14%，較2022年同比增長(zhǎng)14%，下同）；歸母凈利潤(rùn)15.41億元（+17%）；扣非歸母凈利潤(rùn)15.77億元（+20%）；單季度來(lái)看，2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.16億元（+16%）；歸母凈利潤(rùn)7.71億元（+23%）；扣非歸母凈利潤(rùn)8.07億元（+26%）。公司業(yè)績(jī)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，符合預(yù)期。
　　深耕系列大單品，穩(wěn)價(jià)穩(wěn)量保增長(zhǎng)：1）肝病領(lǐng)域1H23實(shí)現(xiàn)收入22.51億元（+14%），主要系核心產(chǎn)品片仔癀錠劑零售價(jià)格漲價(jià)28.8%。2）心腦血管疾病領(lǐng)域，片仔癀牌安宮牛黃丸（雙天然品規(guī)、天然麝香（體培牛黃）品規(guī)）均已成功推向市場(chǎng)，帶動(dòng)該領(lǐng)域1H23實(shí)現(xiàn)收入1.96億元（+59%），預(yù)計(jì)2023年片仔癀牌安宮牛黃丸成為超2億大單品，明年持續(xù)保持高增長(zhǎng)。3）化妝品及日化品業(yè)務(wù)1H23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.7億元（-21.9%）。公司推進(jìn)新品開(kāi)發(fā)和老品升級(jí)，甄選“兩膏”（皇后牌片仔癀珍珠膏、御容臻致珍珠膏）“兩霜”（片仔癀牌雪肌無(wú)瑕潤(rùn)白雪融霜、皇后牌片仔癀珍珠霜）作為新增長(zhǎng)點(diǎn)，打造爆品，未來(lái)有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司積極推動(dòng)控股子公司片仔癀化妝品上市，目前正在梳理IPO盡職調(diào)查，推進(jìn)股份制改造流程，擬拆分上市激發(fā)新活力。
　　毛利率影響可控，銷(xiāo)售費(fèi)用率下降，創(chuàng)新研發(fā)持續(xù)加碼。毛利率受原材料上漲影響略有下降，公司積極應(yīng)對(duì)，影響可控。肝病用藥毛利率為77.71%（-2.9pct，較2022年同比下滑2.9個(gè)百分點(diǎn)，下同），降幅較少是得益于片仔癀錠劑提價(jià)，有效對(duì)沖原材料上漲；心腦血管疾病用藥毛利率40.15%（-7.5pct），主要系天然牛黃等原材料價(jià)格上漲影響。1H23銷(xiāo)售費(fèi)用率4.84%（-1.48pct），主要系促銷(xiāo)、業(yè)務(wù)宣傳及廣告費(fèi)用下降。公司1H23持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用率2.30%（-0.19pct）。持續(xù)推進(jìn)以片仔癀為核心的優(yōu)勢(shì)品種二次開(kāi)發(fā)；加快新藥研發(fā)，有3個(gè)化藥1類(lèi)新藥、3個(gè)中藥1.1類(lèi)新藥和1個(gè)中藥1.2類(lèi)新藥進(jìn)入臨床研究階段，用于治療輕、中度廣泛性焦慮障礙的中藥新藥取得Ⅱ期臨床總結(jié)報(bào)告。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到原料上漲對(duì)利潤(rùn)的影響等原因，我們將公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)從34.01/42.40/52.13下調(diào)至32.23 /39.03/47.39億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為52/43/36倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)后銷(xiāo)量下滑的風(fēng)險(xiǎn)，原材料成本上漲高于預(yù)期，政策風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品放量不及預(yù)期，子公司上市不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。