>> 上海證券-基金費率研究：公募基金費率改革啟動，助力行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展-230822
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉亦千 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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主要觀點：
近兩年，股票市場結(jié)構(gòu)性行情顯著，基金市場整體表現(xiàn)欠佳。2022年，僅債券基金取得正收益，主動投資股票基金、主動投資混合基金和指數(shù)型股票基金收益率分別為-20.5%、-16.37%和-20.02%，主動投資債券基金收益為1.24%。在多數(shù)基金虧損的背景下，公募管理人仍收取較高運營費用引發(fā)了廣大基民的不滿，與此同時，公募基金“旱澇保收”的管理費模式也飽受市場詬病，費率改革呼聲漸起。
7月8日，證監(jiān)會宣布，正式啟動公募基金費率改革工作，公募產(chǎn)品的管理費率、托管費率分別不得超過1.2%和0.2%。下降幅度為20%，降幅相對合理。從下調(diào)后的絕對水平來看，僅計算管理費用和托管費用，中國股票基金最高綜合運營費率為1.4%，美國股票基金簡單平均的綜合營運費率為1.12%，考慮到美國基金市場普遍在運營費基礎(chǔ)上額外向投資者收取0.6%-1.2%的投顧費，我國改革后實際綜合費率已低于美國市場的平均水平。
基金的費率結(jié)構(gòu)和水平，應(yīng)該在充分保障投資者利益的基礎(chǔ)上，兼顧到行業(yè)各方基本利益，因此，費率改革牽一發(fā)動全身，不僅影響各個參與方的利益和格局，更是基金投研和客服等相關(guān)服務(wù)質(zhì)量的價值支撐，是促進行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)性制度設(shè)計，對行業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。從維護投資者利益的角度出發(fā)，本次監(jiān)管主導公募基金費率改革工作也是較為合理的。本文通過梳理美國共同基金費率結(jié)構(gòu)及歷史變遷，與國內(nèi)公募基金進行對比，以供投資者參考。
從美國共同基金的變化情況看，隨著資本市場的成熟，信息披露、退市等機制日趨健全，主動管理基金的超額收益預計將長期下行，并且在同質(zhì)化的激烈競爭下，高費率產(chǎn)品吸引力或?qū)⑾陆怠?br> 對基金公司而言，本次費率改革將對基金管理人收入形成直接沖擊，或?qū)⑦M一步加劇行業(yè)競爭。我國基金公司馬太效應(yīng)顯著，大型基金公司由于規(guī)模效應(yīng)，固定成本率下降，本次降費對其影響較小。而對于中小基金公司，本次降費加大了中小基金公司的營收壓力，或?qū)D壓其存活空間。但同時也提高了行業(yè)競爭力度，倒逼中小規(guī)模的基金公司，發(fā)展特色的、差異化的基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。這將有利于提升基金行業(yè)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新力度，從而構(gòu)建中國公募基金行業(yè)優(yōu)勝劣汰、進退有序的行業(yè)生態(tài)。
另外，降低費率實際是投資者綜合投資成本，有利于提升行業(yè)綜合競爭力，有利于基金行業(yè)的長期資本形成，可以更好地吸引養(yǎng)老金、保險資金、理財資金等長期資金通過公募基金配置權(quán)益資產(chǎn)，從而推動權(quán)益基金發(fā)展，為促進資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展提供充足資金和良好環(huán)境，推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
但歸根結(jié)底，基金產(chǎn)品尤其是主動管理產(chǎn)品，其核心競爭力仍是穩(wěn)健的收益。本次降費雖然有利于降低投資者成本，但更為重要的是激勵管理人用更好的投資業(yè)績回報投資者的信任，以投資者利益為主，優(yōu)化投資者體驗，促進各方共同呵護行業(yè)健康發(fā)展生態(tài)。
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