>> 中原證券-英維克(002837)中報(bào)點(diǎn)評(píng)：中報(bào)高速增長(zhǎng)，機(jī)房液冷散熱+儲(chǔ)能溫控散熱雙輪推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉智 |
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投資要點(diǎn)：
英維克披露半年報(bào)。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.39億元，同比增長(zhǎng)41.96%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.92億元，同比增長(zhǎng)75.58%；基本每股收益0.16元/股。
中報(bào)高速增長(zhǎng)，機(jī)柜溫控大幅增長(zhǎng)，液冷散熱加速滲透
公司2023年中報(bào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.39億元，同比增長(zhǎng)41.96%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.92億元，同比增長(zhǎng)75.58%，扣非凈利潤(rùn)0.8億元，同比增長(zhǎng)100.09%。
分季度看，2023年Q1、Q2公司營(yíng)業(yè)收入分別為5.28億、7.11億，分別同比增長(zhǎng)31.81%、50.55%；Q1、Q2公司歸母凈利潤(rùn)分別為0.25億、0.67億，分別同比增長(zhǎng)97.84%、68.46%。
2023年中報(bào)分業(yè)務(wù)看：
1）機(jī)柜溫控業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入6.61億元，同比增長(zhǎng)74.41%，占營(yíng)業(yè)收入比例53.38%，超過(guò)傳統(tǒng)主業(yè)機(jī)房溫控成為第一大業(yè)務(wù)；
2）機(jī)房溫控業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入4.6億元，同比增長(zhǎng)24.34%，占營(yíng)業(yè)收入比例37.15%；
3）其他業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入0.63億，同比增長(zhǎng)30.7%；軌交空調(diào)0.35億，同比下滑29.69%；客車(chē)空調(diào)0.19億，同比下滑23.32%。
公司業(yè)務(wù)更加聚集在機(jī)房溫控和機(jī)柜溫控業(yè)務(wù)上，受益儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)機(jī)柜溫控業(yè)務(wù)今年中報(bào)大幅增長(zhǎng)超過(guò)機(jī)房溫控成為第一主業(yè)。機(jī)房溫控業(yè)務(wù)隨著液冷散熱加速滲透，未來(lái)價(jià)值量有望提升。公司以溫控散熱為核心業(yè)務(wù)，有望借助機(jī)房液冷散熱和儲(chǔ)能溫控散熱獲得可持續(xù)增長(zhǎng)。
毛利率、凈利率持續(xù)提升，盈利能力持續(xù)向好
2023H1，公司毛利率、凈利率分別為32.04%、7.57%，分別同比+3.2pct、+1.93pct，受益原材料價(jià)格下行趨勢(shì)，公司毛利率、凈利率都持續(xù)提升。其中，分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司機(jī)房溫控、機(jī)柜溫控業(yè)務(wù)毛利率分別為29.57%、33.27%，分別同比+4.15pct、+3.68pct。
2023H1公司銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.04%、5.48%、8.92%、-0.01%，分別同比-0.39pct、+0.67pct、+0.27pct、-0.15pct。公司四項(xiàng)費(fèi)用率為，同比提高了23.43% 0.4pct。
公司以溫控散熱為核心業(yè)務(wù)平臺(tái)，機(jī)房液冷散熱+儲(chǔ)能溫控散熱雙輪推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
公司是業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的精密溫控節(jié)能解決方案和產(chǎn)品提供商，致力于為云計(jì)算數(shù)據(jù)中心、算力設(shè)備、通信網(wǎng)絡(luò)、電力電網(wǎng)、儲(chǔ)能系統(tǒng)、電源轉(zhuǎn)換等領(lǐng)域提供設(shè)備散熱解決方案。公司對(duì)冷板、浸沒(méi)等液冷技術(shù)平臺(tái)長(zhǎng)期投入，已推出針對(duì)算力設(shè)備和數(shù)據(jù)中心的Coolinside液冷機(jī)柜及全鏈條液冷解決方案，在液冷業(yè)務(wù)領(lǐng)域有突出的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
在算力設(shè)備以及數(shù)據(jù)中心機(jī)房的高熱密度趨勢(shì)和高能效散熱要求的雙重推動(dòng)下，液冷技術(shù)加速導(dǎo)入。公司對(duì)冷板、浸沒(méi)等液冷技術(shù)平臺(tái)長(zhǎng)期投入，技術(shù)儲(chǔ)備豐富，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。2023年7月29日公司作為液冷領(lǐng)域的唯一企業(yè)與英特爾簽署項(xiàng)目合作備忘錄，加快推進(jìn)液冷解決方案的測(cè)試、評(píng)估和推廣。2023年6月公司作為液冷產(chǎn)業(yè)鏈上游代表廠(chǎng)商受邀出席《電信運(yùn)營(yíng)商液冷技術(shù)白皮書(shū)》的發(fā)布?！峨娦胚\(yùn)營(yíng)商液冷技術(shù)白皮書(shū)》明確將推進(jìn)冷板式液冷與單相浸沒(méi)式液冷兩種技術(shù)路線(xiàn)，2023年開(kāi)展技術(shù)驗(yàn)證和技術(shù)能力儲(chǔ)備、2024年開(kāi)展規(guī)模試點(diǎn)并推進(jìn)產(chǎn)業(yè)生態(tài)成熟、2025年開(kāi)展規(guī)模應(yīng)用。隨著液冷散熱技術(shù)進(jìn)入大規(guī)模滲透期，公司機(jī)房溫控業(yè)務(wù)有望取得快速成長(zhǎng)。
公司是國(guó)內(nèi)最早涉足電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)溫控的廠(chǎng)商，長(zhǎng)年在國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能溫控行業(yè)處于領(lǐng)導(dǎo)地位，也是眾多國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)提供商的主力溫控產(chǎn)品供應(yīng)商。隨著“雙碳”目標(biāo)的展開(kāi)，儲(chǔ)能電站的建設(shè)需求已迎來(lái)持續(xù)高速增長(zhǎng)。2023年3月公司發(fā)布了自主研發(fā)的儲(chǔ)能專(zhuān)用SoluKing液冷工質(zhì)2.0產(chǎn)品。公司借助在儲(chǔ)能行業(yè)的品牌優(yōu)勢(shì)和客戶(hù)基礎(chǔ)，持續(xù)地積極拓展國(guó)內(nèi)外客戶(hù)并取得顯著成效。報(bào)告期內(nèi)公司來(lái)自?xún)?chǔ)能應(yīng)用的營(yíng)業(yè)收入約5.3億元，為上年度同期的2.1倍左右，對(duì)公司業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)在顯著提升。
盈利預(yù)測(cè)與估值
公司是溫控散熱平臺(tái)型公司，技術(shù)儲(chǔ)備豐富，市場(chǎng)地位突出，受益AI算力建設(shè)和儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展，數(shù)據(jù)中心溫控散熱和儲(chǔ)能溫控散熱雙重驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)公司2023年-2025年?duì)I業(yè)收入分別為40.1億、52.47億、67.76億，歸母凈利潤(rùn)分別為3.97億、5.28億、6.91億，對(duì)應(yīng)的PE分別為40.55X、30.47X、23.29X，公司估值合理，與增速匹配，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性強(qiáng)，增長(zhǎng)可持續(xù)性強(qiáng)，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1：數(shù)據(jù)中心需求、儲(chǔ)能裝機(jī)需求不及預(yù)期；2：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率下滑；3：原材料價(jià)格上漲，毛利率下滑；4：新業(yè)務(wù)拓展、滲透不及預(yù)期。
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