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2Q減虧超預期，盈利能力持續(xù)增強
　　1Q齋月結束后外賣業(yè)務需求得到環(huán)比修復，網(wǎng)約車市場仍處在修復上升通道，Grab2Q23實現(xiàn)收入5.67億美元，yoy+77%。公司積極推進減虧措施，提高運營效率，2Q23凈虧損1.48億美元，2Q22虧損5.72億美元；調整后EBITDA虧損20百萬美元，2Q22虧損233百萬美元?；诮洜I效率改善，公司將EBITDA盈虧平衡指引從4Q23提前至3Q23?？紤]到公司減虧超預期，我們對Grab23-25年的收入預測保持不變，將23-25年凈虧損預測至6.6/6.3/4.8億美元（前值：7.6/6.8/5.4億美元），調整后EBITDA預測至-0.4/1.7/3.7億美元（前值：-1.4/1.3/3.1億美元）?；赟OTP估值，參照可比公司給予Grab目標價4.60美元，維持“買入”評級。
　　外賣業(yè)務可購性增強，激勵優(yōu)化下變現(xiàn)能力提升
　　2Q23外賣收入實現(xiàn)2.92億美元，yoy+118%，收入的強勁增長主要來自公司進一步優(yōu)化激勵支出并提高運營效率，調整后EBITDA實現(xiàn)69百萬美元，EBITDA/GMV為2.7%，環(huán)比提升0.1pct，目標為3%。經營數(shù)據(jù)方面，2Q23外賣業(yè)務GMV為25.73億美元，yoy+4%，qoq+10%，公司通過會員訂閱計劃“Grab Unlimited”提升用戶消費頻次和客單價，2Q23公司會員用戶yoy+43%，qoq+25%。3Q我們認為外賣業(yè)務的廣告滲透率提升是較大的亮點，有利于促進外賣業(yè)務貨幣化率進一步提升。
　　網(wǎng)約車業(yè)務供給端改善，需求持續(xù)復蘇
　　Grab 2Q23網(wǎng)約車業(yè)務GMV實現(xiàn)13.2億美元，yoy+28%，內需恢復和旅游業(yè)復蘇共同推進市場增長。網(wǎng)約車收入實現(xiàn)2.08億美元，yoy+29%，調整后EBITDA實現(xiàn)1.63億美元，yoy+31%，EBITDA/GMV為12.4%，yoy+0.3pct，公司已經連續(xù)5個季度超出12%（EBITDA/GMV）的穩(wěn)態(tài)目標，盈利能力總體穩(wěn)定。公司不斷改善司機供給，月活躍司機供應量yoy+10%，qoq+3%，這將鞏固打車服務體驗以匹配需求增長。公司2Q23在馬來西亞和印度尼西亞推出拼車服務，這對于吸引價格敏感消費者有促進作用。
　　數(shù)字金融業(yè)務專注賦能平臺內部交易，成本節(jié)約卓有成效
　　Grab2Q23數(shù)字金融業(yè)務GMV實現(xiàn)13億美元，yoy-13%，GMV下滑主要來自于公司外部客戶的貢獻減少，這與公司專注于平臺內部交易的目標一致。2Q23數(shù)字金融收入實現(xiàn)40百萬美元，yoy+208%，主要來源于支付貨幣化率的提高和貸款業(yè)務改善，調整后EBITDA虧損75百萬美元，開展Digibank而導致的成本增加被GrabFin支出的減少所抵消。
　　風險提示：網(wǎng)約車市場復蘇不及預期；外賣騎手成本上升。