>> 東興證券-中汽股份(301215)研發(fā)需求復(fù)蘇與加強(qiáng)市場(chǎng)開(kāi)拓致Q2營(yíng)收、盈利能力雙升-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
東興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
李金錦 |
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近日，公司發(fā)布2023半年報(bào)：報(bào)告期，公司營(yíng)收16,519.48萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)16.24%，歸母凈利潤(rùn)7613.25萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)31.10%，點(diǎn)評(píng)如下：
后疫情時(shí)代汽車研發(fā)需求復(fù)蘇，公司加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度，Q2營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)。2023Q2的營(yíng)收約為9369.9萬(wàn)元，同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中同比增長(zhǎng)14.0%，環(huán)比增長(zhǎng)31.1%。Q2營(yíng)收為2021-2023Q2單季度最高營(yíng)收。與后疫情時(shí)代汽車研發(fā)需求復(fù)蘇有關(guān)。同時(shí)公司加大市場(chǎng)推廣力度，從銷售費(fèi)用看，2023H1銷售費(fèi)用同比增加41.85%。我們認(rèn)為，中汽股份為國(guó)內(nèi)第三方專業(yè)汽車試驗(yàn)場(chǎng)投資及運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，通過(guò)整合現(xiàn)有資源，以及正在建設(shè)的募投項(xiàng)目“長(zhǎng)三角（鹽城）智能網(wǎng)聯(lián)汽車試驗(yàn)場(chǎng)”，公司正構(gòu)建汽車場(chǎng)地試驗(yàn)一站式服務(wù)。募投項(xiàng)目建成后，中汽股份試驗(yàn)道路總長(zhǎng)度超過(guò)100公里，總占地面積超過(guò)9500畝，將具備全面覆蓋傳統(tǒng)汽車、新能源汽車和智能網(wǎng)聯(lián)汽車場(chǎng)地測(cè)試服務(wù)能力。綜合性、一站式測(cè)試服務(wù)能力將成為公司擴(kuò)大市場(chǎng)份額的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
公司高固定成本占比屬性，營(yíng)收增長(zhǎng)帶動(dòng)Q2盈利能力持續(xù)提升。2023Q2公司綜合毛利率為73.9%，為2021年至今最高單季度毛利率，高于2022Q2的69.3%，也高于2023Q1的66.5%。公司毛利率的持續(xù)回升，與收入的持續(xù)增長(zhǎng)有關(guān)。2023H1公司固定資產(chǎn)等折舊額為2937.56萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)成本比重為60.6%。由于公司高固定成本屬性，營(yíng)收增長(zhǎng)將帶動(dòng)毛利率的回升。期間費(fèi)用率上，銷售+管理+研發(fā)2023Q2合計(jì)為23.1%，低于2022Q2的24.1%，與2023Q1基本持平（為23.0%）。毛利率提升+期間費(fèi)用率穩(wěn)中有降，2023Q2凈利率47.7%，高于去年同期的47.2%和2023Q1的44.0%。
營(yíng)收增長(zhǎng)是公司業(yè)績(jī)提升的關(guān)鍵。需求端，智能電動(dòng)化加速，我國(guó)積極構(gòu)建智能網(wǎng)聯(lián)汽車的測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)體系，有望在需求端為試驗(yàn)場(chǎng)測(cè)試業(yè)務(wù)提供中長(zhǎng)期保障。供給端，公司將通過(guò)提升場(chǎng)地利用率（管理效率提升、錯(cuò)峰安排等），現(xiàn)有場(chǎng)地?cái)U(kuò)容（一期的濕操控路和濕圓環(huán)路新測(cè)試道路加入），新場(chǎng)地（二期智能試驗(yàn)場(chǎng)）投放等增加供給。供需兩端合力將帶動(dòng)公司營(yíng)收增長(zhǎng)。據(jù)公司官方公眾號(hào)，2023年6月15日，公司二期智能試驗(yàn)場(chǎng)-長(zhǎng)三角（鹽城）智能網(wǎng)聯(lián)汽車試驗(yàn)場(chǎng)項(xiàng)目智能網(wǎng)聯(lián)汽車測(cè)試用隧道主體結(jié)構(gòu)工程首件頂板順利封頂，為2023年年底主體工程完工及2024年具備運(yùn)營(yíng)條件奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展前景，預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤(rùn)分別約為1.71、2.17和2.80億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.13、0.16和0.21元。對(duì)應(yīng)PE值分別為48、37和29倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：公司業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期，智能網(wǎng)聯(lián)汽車標(biāo)準(zhǔn)體系構(gòu)建不及預(yù)期，汽車行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。
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