>> 方正證券-華住集團(tuán)-S(01179.HK)公司點評報告：23Q2經(jīng)調(diào)整凈利潤10.68億元符合預(yù)期，預(yù)期23全年收入同增長48%-52%-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
李珍妮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、財務(wù)表現(xiàn)：23Q2經(jīng)營利潤境內(nèi)增長境外轉(zhuǎn)正、符合預(yù)期。
■23Q2公司營收55.30億元/yoy+63.5%、優(yōu)于指引（51%-55%），經(jīng)調(diào)整凈利潤10.68億元，去年同期為虧損0.84億元。其中，直營收入35.92億元/yoy+52.1%，加盟收入18.56億元/yoy+96.4%、加盟收入占比33.56%/yoy+5.6pct；其中，華住境內(nèi)酒店營收43.47億元/yoy+76.6%，優(yōu)于指引（64%-68%），環(huán)比+21.0%，；德意志酒店營收11.83億元/+28.4%，環(huán)比+33.5%；華住境內(nèi)/德意志酒店經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為9.93/0.22億元，境外首次扭虧。
■23Q2公司經(jīng)營利潤13.85億元，去年同期盈利0.08億元，上季度為盈利6.64億元。其中華住境內(nèi)/德意志經(jīng)營利潤分別為13/0.35億元，去年同期分別為0.21/-0.13億元，上季度分別為8.22/-1.58億元。
■23Q2華住集團(tuán)經(jīng)營利潤率25.0%/+24.8pct、其中境內(nèi)經(jīng)營利潤率29.9%/+29.1pct、環(huán)比增加7.0pct。同期公司境內(nèi)運(yùn)營成本率58.9%/yoy-29.2pct，環(huán)比下降7.4pct。銷售費(fèi)用率4.7%/yoy+0.5pct；管理費(fèi)用率8.6%/yoy-2.3pct，主要系精簡了總部開支。
二、經(jīng)營表現(xiàn)：23Q2華住境內(nèi)RevPAR恢復(fù)度為121%，境外RevPAR恢復(fù)至110%。
■23Q2華住境內(nèi)RevPAR為250元/yoy+77%，較19Q2整體恢復(fù)度為121%、較23Q1的118%的恢復(fù)度增加4pct，其中4/5/6月恢復(fù)度分別為127%/115%/123%，主要受強(qiáng)勁旅游需求支撐下的房價上漲推動。1）ADR 305元/yoy+40%，OCC 81.8%/yoy+17.2pct；2）同店RevPAR為251元/yoy+71.8%、同店恢復(fù)度為124.3%。
其中經(jīng)濟(jì)型RevPAR為192元/yoy+63.1%、恢復(fù)度為112.3%，中高端及以上RevPAR為309元/yoy+75.6%、恢復(fù)度為113.6%。
■23Q2德意志RevPAR為78歐元/yoy+18.5%，其中ADR 117歐元/yoy+5.6%、OCC 67.1%/yoy+7.3pct。德意志在經(jīng)歷Q1的淡季后、于Q2開啟良好業(yè)務(wù)復(fù)蘇，亦主要系A(chǔ)DR上漲推動。
三、開店情況：23Q2集團(tuán)新開店374家高于上季度、凈開店158家遠(yuǎn)高于上季度。
■23Q2集團(tuán)新開店374家/yoy+36%，關(guān)店216家、凈開店158家，pipeline酒店2845家/yoy+27%、較23Q1增加506家、同比增加609家。（對比23Q1集團(tuán)新開店264家/yoy-13%、關(guān)店215家、凈開店49家）
■23Q2華住境內(nèi)新開店374家/yoy+39%（加盟372家/yoy+41%）、關(guān)店216家，凈開店158家（中高端酒店占115%），截至23Q2開業(yè)酒店8622家（中高端占比約45%），pipeline酒店為2808家、較23Q1增加504家。（對比23Q1華住境內(nèi)新開店262家、關(guān)店209家、凈開店53家）
■23Q2德意志酒店新開店0家（加盟0家）、關(guān)店0家，凈開店0家，截至23Q2開業(yè)酒店128家（加盟占38%），其中3家酒店分別因水災(zāi)、維修、法律案件而關(guān)閉，pipeline酒店37家、較23Q1增加2家。（對比23Q1德意志酒店新開店2家、關(guān)店6家、凈關(guān)店4家）。
四、展望：23Q3收入同增43%-47%、全年收入同增48%-52%。
23Q3：預(yù)計23Q3收入將同比增長43%-47%（即48.4-49.7億元），其中境內(nèi)增長49%-53%（即36.7-37.7億元）。預(yù)計2023全年收入將同比增長48%-52%（即205.2-210.7億元，此前指引為42%-46%），其中境內(nèi)增長54%-58%（即164.1-168.3億元，此前指引為46%-50%）。
盈利預(yù)測及投資建議：我們看好2023年酒店β行情，看好華住具備的龍頭規(guī)模優(yōu)勢和優(yōu)異的運(yùn)營管理效率，預(yù)計華住2023-2025年收入為218/238/263億元，yoy+58%/+9%/+11%，凈利潤38/44/49億元，yoy+306%/+17%/+11%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為31/27/24x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，開店進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險, RevPar恢復(fù)進(jìn)程波動風(fēng)險。
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