>> 光大證券-壽仙谷(603896)2023年中報點評：Q2收入利潤提速，線上線下渠道分化-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 686KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林小偉,黃素青 |
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事件：
公司發(fā)布2023年半年報：實現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為3.71/0.90/0.78億元，同比+6.28%/10.02%/17.13%；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流1.61億元，同比-12.82%；EPS（基本）0.46元。業(yè)績符合市場預(yù)期。
點評：
2Q23收入利潤加快增長，銷售費用率明顯下降。2023Q1-Q2，單季度營收分別為2.06/1.65億元，同比+1.20%/13.39%；歸母凈利潤0.63/0.28億元，同比+6.13%/19.99%；扣非歸母凈利潤0.56/0.22億元，同比+4.61%/68.57%。2Q23收入和利潤增速明顯加快，且利潤增速快于收入增速，主要與銷售費用率下降有關(guān)。盈利能力方面，1H23公司毛利率同比-2.94pp，凈利率同比+0.78pp，實現(xiàn)小幅提升。期間費用率方面，1H23銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別同比-4.91/+1.15/-0.31/-0.56pp，銷售費用率明顯下降。
核心產(chǎn)品穩(wěn)健增長，線下線上渠道分化。1H23靈芝孢子粉類產(chǎn)品營收2.48億元，同比+4.97%，占總營收的66.81%，毛利率同比-1.89pp；鐵皮石斛類產(chǎn)品營收0.65億元，同比+2.81%，占總營收的17.47%，毛利率同比+0.08pp。兩大主要產(chǎn)品系列收入穩(wěn)健增長，靈芝孢子分類產(chǎn)品毛利率有所波動。分地區(qū)看，省內(nèi)/省外/互聯(lián)網(wǎng)營收分別同比-0.31%/-1.38%/+29.29%，線上渠道表現(xiàn)較好，線下渠道增長乏力，估計與消費復(fù)蘇疲軟有關(guān)。1H23公司新開4家直營專賣店，新增5個單位集采渠道，新增進駐商超門店超10個。截至1H23累計已簽約加盟城市代理商17家（含線上代理商4家），渠道拓展穩(wěn)步推進。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司是靈芝孢子粉行業(yè)龍頭，文化底蘊深厚，具備獨家種源和全球唯一去壁技術(shù)，建立了低成本和高品質(zhì)的競爭壁壘。公司持續(xù)引領(lǐng)靈芝孢子粉臨床價值開發(fā)，全國化擴張推高品牌和渠道天花板?？紤]到國內(nèi)銷售復(fù)蘇較為疲弱，小幅下調(diào)公司23- 25年歸母凈利潤預(yù)測為3.34/4.20/5.25億元（分別下調(diào)2.3%/4.3%/4.9%），當前股價對應(yīng)PE為24/19/15倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：自然災(zāi)害風(fēng)險；種源和技術(shù)流失風(fēng)險；省外擴張不及預(yù)期。
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