>> 東北證券-新安股份(600596)草甘膦及有機(jī)硅景氣回落，業(yè)績短期承壓-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳俊杰 |
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公司發(fā)布2023年度半年報，公司上半年實(shí)現(xiàn)營收84.76億元，同比下降36.48%，歸母凈利潤1.14億元，同比下降95.13%，扣非歸母凈利潤0.46億元，同比下降98.02%，其中Q2實(shí)現(xiàn)營收45.96億元，環(huán)比增長18.43%，歸母凈利潤742.8萬元，環(huán)比下降93.01%。主要系產(chǎn)品景氣周期回落，公司盈利短期承壓。
草甘膦：受市場前期超買庫存消化周期延長影響，價格持續(xù)下行。2023年上半年，由于全球主要農(nóng)藥市場前期超買導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)農(nóng)藥產(chǎn)品庫存消化周期延長，草甘膦庫存至2023年5月達(dá)到最高點(diǎn)，價格持續(xù)下行，根據(jù)公司公告經(jīng)營數(shù)據(jù)，Q2農(nóng)化原藥價格環(huán)比下降41.98%至2.87萬元/噸，但上半年草甘膦折原藥銷量同比進(jìn)一步增長4.18萬噸，作物保護(hù)板塊上半年實(shí)現(xiàn)收入37.14億元，同比下降48.06%，草甘膦價格下行導(dǎo)致公司作物保護(hù)板塊盈利承壓。往后看，我們認(rèn)為最悲觀時間點(diǎn)已經(jīng)過去，隨著庫存去化以及海外終端需求的恢復(fù)，草甘膦價格已經(jīng)呈現(xiàn)反彈跡象，預(yù)計進(jìn)入Q4全球又將迎來傳統(tǒng)備貨旺季，需求端將進(jìn)一步改善，有望推動草甘膦價格上行。
硅基材料：國內(nèi)外需求表現(xiàn)疲軟，基礎(chǔ)端盈利不佳。上半年國內(nèi)外需求受全球經(jīng)濟(jì)增長乏力、通貨膨脹等原因影響表現(xiàn)不佳，國內(nèi)有機(jī)硅市場在短暫上揚(yáng)后連續(xù)陰跌，一方面上游原料連續(xù)走軟，另一方面新增單體產(chǎn)能逐步釋放，而市場本就供應(yīng)過量，單體廠迫于成本壓力只能選擇降負(fù)或是停車，行業(yè)開工處于低位水平，且部分企業(yè)長期虧損生產(chǎn)。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2023年上半年國內(nèi)有機(jī)硅DMC平均價格16000元/噸，同比下降44.4%。公司著力向向終端化和高端化發(fā)展，目前硅基新材料已形成總數(shù)3000余終端產(chǎn)品集群，終端轉(zhuǎn)化率超過40%，貢獻(xiàn)可觀盈利。
調(diào)整盈利預(yù)測，維持“增持”評級。預(yù)計公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入176.84、197.51、215.65億元（此前為158.51、174.45、188.88億元），歸母凈利潤4.16、7.42、10.45億元（此前為9.47、13.76、14.11億元），對應(yīng)PE為28X/16X/11X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下跌；在建工程不及預(yù)期；需求下滑風(fēng)險。
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