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事件概述
　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)：
　　23H1：營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)466億元（YOY+6.1%），歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)2.0億元（YOY+33.0%），扣非歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)1.4億元（YOY+681%）。
　　23Q2：營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)237億元（YOY-0.7%），歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)1.2億元（YOY+17.2%），扣非歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)0.53億元（YOY+190%）。
　　分析判斷:
　　收入：白電表現(xiàn)亮眼，黑電延續(xù)逆勢(shì)增長(zhǎng)
　?。?）黑電：H1實(shí)現(xiàn)收入60億元（YOY+4%）。根據(jù)公司半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)電視行業(yè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)延續(xù)上年度下跌走勢(shì)，海外市場(chǎng)經(jīng)歷庫(kù)存去化后需求回暖，根據(jù)海關(guān)總署，H1出口量同比增長(zhǎng)9.5%。公司電視業(yè)務(wù)逆勢(shì)增長(zhǎng)，內(nèi)外銷218、437萬(wàn)臺(tái)，同比分別增長(zhǎng)8%、6%。
　　（2）空調(diào)：H1實(shí)現(xiàn)收入71億元（YOY+32%）。根據(jù)公司半年報(bào)，空調(diào)業(yè)務(wù)內(nèi)銷穩(wěn)健，外銷產(chǎn)能創(chuàng)新高、產(chǎn)量同比大幅提升。
　?。?）冰箱：H1實(shí)現(xiàn)收入45億元（YOY+19%），我們認(rèn)為主要受益外銷需求恢復(fù)、運(yùn)費(fèi)下降。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，上半年冰箱出口量同比增長(zhǎng)1.4%。根據(jù)奧維云網(wǎng)推總數(shù)據(jù)，上半年，冰箱（柜）業(yè)務(wù)線上零售量份額占比約4.7%，同比提升0.1pct，排名第四。
　?。?）洗衣機(jī)：H1實(shí)現(xiàn)收入6億元（YOY+45%）。根據(jù)公司半年報(bào)，公司內(nèi)銷發(fā)力中高端，外銷通過(guò)冰洗協(xié)同拓展客戶資源，實(shí)現(xiàn)海外市場(chǎng)巨大突破。
　?。?）壓縮機(jī)：H1實(shí)現(xiàn)收入50億元（YOY-6%）。根據(jù)公司半年報(bào)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)下量增價(jià)減，整體、商用、變頻銷量分別同比1.4%、2.4%、5.2%。
　?。?）ICT綜合服務(wù)：H1實(shí)現(xiàn)收入152億元（YOY-1.0%）。
　?。?）中間業(yè)務(wù)（零部件及配件等）：H1實(shí)現(xiàn)收入34億元（YOY+33%），預(yù)計(jì)受益內(nèi)部配套量增長(zhǎng)等。
　　盈利：延續(xù)同比提升趨勢(shì)
　　（1）H1毛/凈利率：公司毛利率實(shí)現(xiàn)11.0%（YOY+1.0pct），公司歸母凈利率實(shí)現(xiàn)0.43%（YOY+0.1pct）。
　?。?）Q2毛/凈利率：公司毛利率實(shí)現(xiàn)11.8%（YOY+1.5pct），公司歸母凈利率實(shí)現(xiàn)0.5%( YOY+0.1pct)。
　?。?）H1分業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)：白電：空調(diào)毛利率實(shí)現(xiàn)12.2%（YOY-0.8pct）、冰箱毛利率實(shí)現(xiàn)22.4% （ YOY+5.7pct ）、洗衣機(jī)毛利率實(shí)現(xiàn)28.2%（YOY+1.3pct）。
　　壓縮機(jī)：毛利率實(shí)現(xiàn)13.3%（YOY+4.0pct）。
　　中間業(yè)務(wù)：毛利率實(shí)現(xiàn)6.2%（YOY+3.6pct）。
　　上述盈利提升預(yù)計(jì)主要受益規(guī)模效應(yīng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、管理效率提升等，同時(shí)外部上游材料價(jià)格、海運(yùn)費(fèi)同比下降。
　　黑電：毛利率實(shí)現(xiàn)13.3%（YOY-2.9pct）。
　　ICT服務(wù)：毛利率實(shí)現(xiàn)3.9%（YOY+0.9pct）。
　?。?）費(fèi)用率：費(fèi)用管控高效
　　H1：銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.0、-0.1、+0.2、-0.2pct，
　　Q2：銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.1、+0.0、+0.2、-0.3pct；
　　投資建議
　　我們維持盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)23-25年公司收入分別為1018/1104/1195億元，同比分別+10%/+8%/+8%。預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為6.7/8.7/10.8億元，同比分別+44%/+30%/+23%，相應(yīng)EPS分別為0.15/0.19/0.23元，以23年8月24日收盤價(jià)3.93元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為27/21/17倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)需求下滑、貿(mào)易摩擦及地緣政治影響、行業(yè)空間測(cè)算偏差、第三方數(shù)據(jù)失真風(fēng)險(xiǎn)、研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)、客戶認(rèn)證不通過(guò)、匯率波動(dòng)等。