>> 光大證券-起帆電纜(605222)2023年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：23H1盈利能力有所承壓，期待海纜訂單持續(xù)突破-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 681KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
殷中樞,郝騫,黃帥斌 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入106.67億元，同比增長(zhǎng)30.66%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.47億元，同比下降18.54%；其中2023Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.93億元，同比和環(huán)比分別下降39.48%和39.61%。
多方面優(yōu)勢(shì)助力公司23H1各項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模同比增加，電力電纜毛利率有所承壓。公司是目前上海地區(qū)規(guī)模最大的電線電纜生產(chǎn)銷售企業(yè)，生產(chǎn)規(guī)模位居行業(yè)前列。分業(yè)務(wù)來(lái)看，2023H1電力電纜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收65.45億元，同比增加33.79%，毛利率為4.92%，較2022年全年下降1.78個(gè)pct；電氣裝備用電線電纜實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.71億元，同比增加41.93%，毛利率為9.52%，較2022年全年下降0.81個(gè)pct。截至2023年6月30日，公司擁有專利160項(xiàng)和超5萬(wàn)種規(guī)格產(chǎn)品，其中高柔性機(jī)器人電纜、耐寒電纜等高端特種產(chǎn)品達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。
公司的海纜生產(chǎn)基地位于湖北和廣西，廣西基地建設(shè)加速推進(jìn)中。起帆電纜已經(jīng)投產(chǎn)的海纜基地位于湖北宜昌猇亭，其中配備有2條立式高壓電纜生產(chǎn)線、4條懸鏈?zhǔn)街袎弘娎|生產(chǎn)線以及600米長(zhǎng)的海纜生產(chǎn)線，并且新的海底電纜生產(chǎn)用絕緣線芯生產(chǎn)線和立式成纜鎧裝生產(chǎn)線也逐漸投產(chǎn)，該基地海纜年產(chǎn)值可達(dá)20億元。此外，公司正在建設(shè)廣西北海海纜生產(chǎn)基地，計(jì)劃新建3條懸鏈?zhǔn)剑–CV）生產(chǎn)線和3條立式（VCV）生產(chǎn)線，在擴(kuò)大海纜產(chǎn)能和豐富產(chǎn)品種類的同時(shí)，也有望受益于未來(lái)廣西海風(fēng)建設(shè)的推進(jìn)。2023年3月公司決定將廣西海纜生產(chǎn)基地的建設(shè)周期由4-5年變更為2.5年，公司整體產(chǎn)能有望加速釋放。
公司已實(shí)現(xiàn)220kV海上風(fēng)電海纜項(xiàng)目的零突破，期待海纜業(yè)務(wù)推進(jìn)帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與盈利能力改善。2023H1公司公開中標(biāo)的海纜項(xiàng)目包括華能山東半島北BW場(chǎng)址海上風(fēng)電項(xiàng)目220kV海纜標(biāo)段I、華能岱山1號(hào)海上風(fēng)電項(xiàng)目35kV海纜，中標(biāo)金額分別為1.20億元、0.92億元。其中BW場(chǎng)址海風(fēng)項(xiàng)目是公司公開中標(biāo)的第一個(gè)220kV海上風(fēng)電海纜項(xiàng)目，不僅豐富了公司的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)與業(yè)績(jī)背書，同時(shí)進(jìn)一步增強(qiáng)高電壓等級(jí)海纜訂單獲取能力，有望推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與盈利改善。
維持“買入”評(píng)級(jí)：公司是上海地區(qū)規(guī)模最大的電線電纜生產(chǎn)銷售企業(yè)，近年來(lái)積極推進(jìn)海纜業(yè)務(wù)發(fā)展。2023H1我國(guó)海上風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度有所放緩，公司海纜交付或?qū)⑹芤欢ǔ潭鹊挠绊?，且電力電纜業(yè)務(wù)毛利率有所承壓?；趯徤髟瓌t，我們下調(diào)原盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.93/7.94/9.71億元（下調(diào)22%/下調(diào)20%/下調(diào)17%），對(duì)應(yīng)23-25年EPS為1.42/1.90/2.32元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為12/9/8倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；政策導(dǎo)致海上風(fēng)電投資放緩風(fēng)險(xiǎn)。
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