>> 建信期貨-能源化工周報(bào)-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共58頁(yè) |
來(lái)源： |
建信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李捷,任俊弛,彭浩洲 |
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本周國(guó)際油價(jià)繼續(xù)調(diào)整。展望后市，供應(yīng)端伊朗出口量持續(xù)回升，雖然美國(guó)并未在官方層面放開(kāi)對(duì)伊朗的制裁，但截至目前也尚未看到對(duì)伊朗原油出口的強(qiáng)化監(jiān)管，不排除后期伊朗供應(yīng)繼續(xù)增加的可能性。且市場(chǎng)消息也稱美國(guó)正考慮繼續(xù)放松對(duì)委內(nèi)瑞拉的制裁。需求端，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)11月加息25bp的預(yù)期逐步升溫。海外成品油裂解價(jià)差仍然偏強(qiáng)，但本周美國(guó)成品油庫(kù)存全面回升，出行旺季過(guò)后汽油消費(fèi)也可能季節(jié)性回落。雖然平衡表顯示3季度繼續(xù)去庫(kù)，但目前市場(chǎng)利空開(kāi)始逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)油價(jià)延續(xù)調(diào)整為主
基本面變化
伊朗8月原油出口可能創(chuàng)年內(nèi)新高，疊加美國(guó)汽柴油庫(kù)存全面回升，本周國(guó)際油價(jià)繼續(xù)承壓回落。
宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)官員強(qiáng)硬表態(tài)后，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)11月加息25bp的預(yù)期持續(xù)升溫。波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席柯林斯周四表示：“我們可能需要額外的加息，我們可能已經(jīng)非常接近一個(gè)可以維持相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的利率水平”。前圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德也表示，今年夏天經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的回升可能會(huì)推遲美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息的計(jì)劃。受此影響，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)9月暫停加息的預(yù)期回落，且11月前累計(jì)加息25bp的概率已經(jīng)上升到40%以上。CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)9月維持利率在5.25%-5.50%不變的概率為81%，加息25個(gè)基點(diǎn)至5.50%-5.75%區(qū)間的概率為19%；到11月維持利率不變的概率為50.6%，累計(jì)加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為42.2%，累計(jì)加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為7.1%。
供應(yīng)端，船運(yùn)數(shù)據(jù)顯示伊朗原油出口大幅增長(zhǎng)，且伊朗表態(tài)將大幅提升原油產(chǎn)量。近期市場(chǎng)越發(fā)關(guān)注伊朗原油出口的持續(xù)增加。本周船運(yùn)數(shù)據(jù)顯示8月前20天，伊朗原油和凝析油出口220萬(wàn)桶日，月度出口量有望創(chuàng)年內(nèi)新高。且伊朗石油部長(zhǎng)也表示伊朗正全力提高原油產(chǎn)量，計(jì)劃在夏季末達(dá)到340萬(wàn)桶日產(chǎn)量。
近期伊朗和美國(guó)間互動(dòng)增加，疊加伊朗原油出口回升，市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)憂美國(guó)或?qū)⒔獬龑?duì)伊制裁。我們認(rèn)為伊核談判進(jìn)展緩慢，官方層面的制裁解除可能性不大，但美國(guó)可能默許伊朗原油出口回升，伊朗供應(yīng)的增長(zhǎng)仍將是漸進(jìn)式的。
本周也有消息稱美國(guó)考慮進(jìn)一步放松對(duì)委內(nèi)的制裁。消息稱美國(guó)官員正在起草一份提案，如果委內(nèi)瑞拉舉行自由公正的總統(tǒng)選舉，將放松對(duì)對(duì)其制裁，允許更多的公司和國(guó)家進(jìn)口委內(nèi)瑞拉原油。但委內(nèi)瑞拉上游資本開(kāi)支長(zhǎng)期不足，原油產(chǎn)能持續(xù)回落，即便制裁放開(kāi)短期可釋放的供應(yīng)也相對(duì)有限。
8月報(bào)數(shù)據(jù)顯示，OPEC-10原油產(chǎn)量環(huán)比減少88.6萬(wàn)桶日，主要是沙特7月起額外減產(chǎn)的支撐，沙特產(chǎn)量環(huán)比減少96.8萬(wàn)桶日，基本達(dá)到100萬(wàn)桶日的承諾減產(chǎn)量。本月伊拉克和安哥拉小幅增產(chǎn)4萬(wàn)桶以及5.6萬(wàn)桶日，削弱了沙特的減產(chǎn)努力。美國(guó)方面，EIA數(shù)據(jù)顯示18日當(dāng)周美國(guó)原油產(chǎn)量環(huán)比增加10萬(wàn)桶日，產(chǎn)量連續(xù)3周增長(zhǎng)。本周周報(bào)產(chǎn)量增長(zhǎng)仍主要是修正與月報(bào)產(chǎn)量預(yù)估間的差異。短期美國(guó)實(shí)際產(chǎn)量增速仍然偏慢，截至8月18日當(dāng)周，鉆機(jī)數(shù)520臺(tái)，環(huán)比減少5臺(tái)，較年初減少98臺(tái)。
需求端，海外汽油柴油利潤(rùn)回升，3季度原油延續(xù)去庫(kù)。截至8月24日，歐洲汽油裂解價(jià)差28.13美元/桶，周環(huán)比上漲9.6%；柴油裂差38.4美元，周環(huán)比持平。新加坡汽油裂差14.2美元/桶，周環(huán)比漲26.7%；柴油裂差29.2美元，周環(huán)比漲5.91%。
8月報(bào)中，EIA和OEPC基本沒(méi)有調(diào)整2023年全球原油需求預(yù)期，3季度市場(chǎng)延續(xù)去庫(kù)。OPEC預(yù)計(jì)23年需求增速240萬(wàn)桶日，環(huán)比沒(méi)有調(diào)整，分季度來(lái)看，1季度OECD美洲和歐洲的需求回溯上調(diào)，但被2季度歐洲需求預(yù)期下調(diào)所抵消。EIA預(yù)計(jì)23年原油需求1.0119億桶日，環(huán)比上調(diào)3.75萬(wàn)桶日。非OPEC供應(yīng)方面，EIA將美國(guó)3季度供應(yīng)上調(diào)了35萬(wàn)桶日，而OPEC將俄羅斯3季度供應(yīng)上調(diào)了38萬(wàn)桶日，本次調(diào)整過(guò)后，3季度的Call on OPEC分別下調(diào)了34萬(wàn)桶日和44萬(wàn)桶日，3季度市場(chǎng)將延續(xù)去庫(kù)。
持倉(cāng)方面，8月15日當(dāng)周，兩油投機(jī)凈多走勢(shì)分化，Brent凈多增加可能受到OPEC減產(chǎn)支撐。WTI投機(jī)凈多頭（NYMEX+ICE）環(huán)比減少2.9萬(wàn)手，其中投機(jī)多頭環(huán)比減少2.7萬(wàn)手，空頭增加0.14萬(wàn)手；Brent投機(jī)凈多增加1.63萬(wàn)手，其中多頭持倉(cāng)增加1.3萬(wàn)手，空頭減少0.34萬(wàn)手。兩油單周投機(jī)凈多減少1.25萬(wàn)手。
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