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事件：公司發(fā)布半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6131.9萬元，同比下滑50.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1939.1萬元，同比下滑60.47%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)411.8萬元，同比下滑90.53%。23Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2646.5萬元，同比-58.7%，環(huán)比-24%；歸母凈利潤(rùn)754.6萬元，同比-70%，環(huán)比-36%。
　　二季度收入同比、環(huán)比下滑，主要系光纖接入、數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)需求下滑，個(gè)別客戶減少采購(gòu)及部分產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇所致，DFB產(chǎn)品收入下滑。公司新產(chǎn)品10GEML目前進(jìn)入中規(guī)模量產(chǎn)階段，三季度持續(xù)爬坡上量；100GEML處于客戶送樣階段，在下游高速率光模塊需求大幅增長(zhǎng)的背景下迎來格局變化重要窗口期。
　　23Q2毛利率環(huán)比持續(xù)下滑，主要系高毛利產(chǎn)品占比減少、老產(chǎn)品價(jià)格下滑、擴(kuò)產(chǎn)帶來折舊費(fèi)用上升等因素。10G eml產(chǎn)品尚待放量，下半年上量有望帶來公司盈利能力向上修復(fù)。
　　23Q2收入下滑背景下費(fèi)用率明顯提升，四大費(fèi)用率之和為35.94%，同比提升14.1pct，環(huán)比+7.88pct。公司上半年持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)支出同比增長(zhǎng)16.95%，主要包括工業(yè)級(jí)50mW/70mW大功率硅光激光器開發(fā)、50GPAM4 DFB激光器開發(fā)、100GEML激光器開發(fā)、大功率EML光芯片的集成工藝開發(fā)、1550波段車載激光雷達(dá)激光器芯片、3寸DFB激光器開發(fā)、200GPAM4 EML激光器開發(fā)、工業(yè)級(jí)100mW大功率硅光激光器開發(fā)、50GPONEML激光器開發(fā)等項(xiàng)目。
　　投資建議：中長(zhǎng)期看，公司是光芯片國(guó)產(chǎn)優(yōu)秀代表，新產(chǎn)品迭代是公司成長(zhǎng)的核心路徑，AI算力需求增長(zhǎng)、硅光技術(shù)發(fā)展是公司突破格局的核心窗口期。短期看，下半年伴隨新產(chǎn)品出貨，收入和盈利能力有望向上修復(fù)。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)為0.74/1.24/1.90億元，對(duì)應(yīng)PE178/106/69x，建議持續(xù)關(guān)注公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；高毛利產(chǎn)品需求下滑；新產(chǎn)品市場(chǎng)拓展不利。