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調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級
　　宇通重工發(fā)布半年報(bào)，2023年H1實(shí)現(xiàn)營收13.65億元（yoy-15.09%），歸母凈利9674萬元（yoy-42.08%），扣非凈利4730萬元（yoy-57.61%）。其中Q2實(shí)現(xiàn)營收7.38億元（yoy-14.98%，qoq+17.59%），歸母凈利6744萬元（yoy-17.87%，qoq+130.18%）。環(huán)衛(wèi)設(shè)備市場競爭加劇，我們下調(diào)宇通設(shè)備銷量和毛利率預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.55、0.62、0.68元（前值2023-2025年0.72、0.82、0.92元）。可比公司23年Wind一致預(yù)期PE均值為15.1倍，考慮公司新能源環(huán)衛(wèi)車和礦用車優(yōu)勢明顯，給予公司23年18.1倍PE，目標(biāo)價(jià)9.96元（前值11.66元），維持“增持”評級。
　　宇通新能源環(huán)衛(wèi)車市占率16%，政策目標(biāo)為新能源滲透率80%
　　根據(jù)中汽數(shù)據(jù)終端零售數(shù)據(jù)，1H23我國環(huán)衛(wèi)車上險(xiǎn)4.1萬輛（yoy-7.8%），其中新能源車2469輛（yoy+21%），新能源滲透率為6.1%，新能源需求超過10臺的城市由2022年上半年的27個擴(kuò)張到2023年上半年的38個，同比增長40.7%。宇通重工環(huán)衛(wèi)車上險(xiǎn)1305輛（1H22：1912臺），其中新能源車401輛（1H22：622臺），市占率16%。工信部電動化政策目標(biāo)為先行區(qū)新能源滲透率80%，公司具備差異化競爭和“底盤+上裝”供應(yīng)鏈協(xié)同的優(yōu)勢，我們看好宇通重工在環(huán)衛(wèi)新能源浪潮中的表現(xiàn)。
　　聚焦優(yōu)質(zhì)區(qū)域市場，新增環(huán)衛(wèi)合同年化金額同比-11%
　　根據(jù)環(huán)境司南數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，公司為河南省內(nèi)項(xiàng)目運(yùn)營規(guī)模最大的環(huán)衛(wèi)服務(wù)企業(yè)，主要由子公司傲藍(lán)得提供服務(wù)，1H23環(huán)衛(wèi)服務(wù)營收2.91億元，同比+12%。公司聚焦優(yōu)質(zhì)區(qū)域市場，成功中標(biāo)12億鄭州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)環(huán)衛(wèi)綠化一體化項(xiàng)目（聯(lián)合體形式）和2.6億鄭州上街區(qū)環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目等合同。公司1H23新增合同年化金額2.78億元（1H22：3.14億元），在運(yùn)營的環(huán)衛(wèi)服務(wù)合同含稅年化金額8.77億（1H22：8.81億元）。下半年，公司將優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，強(qiáng)化應(yīng)收賬款管理，形成低碳智慧化環(huán)衛(wèi)服務(wù)新模式。
　　新能源礦用車和工程機(jī)械保持較強(qiáng)競爭力
　　公司于2018年率先推廣新能源礦用車，目前為國內(nèi)第一品牌。相比燃油車，純電礦用車能耗成本下降70%以上。公司產(chǎn)品已在全國28個省份，超過100個礦區(qū)批量運(yùn)營或試運(yùn)營，累計(jì)運(yùn)營里程超3,000萬公里，單車最大運(yùn)營里程超過20萬公里，運(yùn)營天數(shù)超2,000天。工程機(jī)械方面，公司新能源旋挖鉆、強(qiáng)夯和橋檢車等主打產(chǎn)品均保持較強(qiáng)的競爭力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)衛(wèi)裝備銷售不及預(yù)期，環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場競爭加劇，礦用車銷量增長不及預(yù)期