>> 華泰證券-我樂家居(603326)Q2收入穩(wěn)增，盈利表現(xiàn)靚麗-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳慎 |
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此報告為加密報告 |
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Q2收入同比增長20.10%，降本控費之下歸母凈利高增97.78%
我樂家居發(fā)布半年報，23H1實現(xiàn)營收7.36億元（yoy+3.53%），歸母凈利5986萬元（yoy+48.26%），扣非凈利4440萬元（yoy+68.47%）。其中Q2實現(xiàn)營收4.71億元（yoy+20.10%），歸母凈利5322萬元（yoy+97.78%），Q2利潤增速明顯優(yōu)于收入，主要系業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、降本增效及加強費用控制之下利潤率明顯提升所致。我們預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.59/0.70/0.79元，參考可比公司23年Wind一致預(yù)期PE均值為15倍，考慮公司股權(quán)激勵激發(fā)員工活力、渠道拓展空間較大，給予公司23年17倍PE，目標(biāo)價10.03元/股，維持“增持”評級。
大宗業(yè)務(wù)增長亮眼，全屋定制業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展
分渠道看，零售端，23H1終端需求承壓背景下，公司優(yōu)化渠道布局，升級終端門店形象，上半年凈增廚柜/全屋專賣店31/30家至868/850家，同時不斷拓展社區(qū)/家裝/新零售/直播/電銷等多渠道銷售模式，23H1經(jīng)銷/直營渠道收入分別變動+1.38%/-15.11%至5.28/1.12億元；工程端，上半年公司積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，主動尋求與優(yōu)質(zhì)房企合作，大力發(fā)展工程經(jīng)銷商全現(xiàn)金業(yè)務(wù)，23H1工程業(yè)務(wù)收入同增53.77%至0.86億元。分品類看公司持續(xù)推進多品類業(yè)務(wù)模式，全屋定制業(yè)務(wù)保持穩(wěn)步放量趨勢，23H1公司整體廚柜/全屋定制營收分別同比-5.38%/+7.85%至2.20/5.17億元。
降本控費之下盈利能力穩(wěn)步提升，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流表現(xiàn)靚麗
23H1銷售毛利率同增0.99pct至44.03%，我們判斷主要系業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及公司加強降本增效所致；23H1期間費用率同減2.71pct至35.16%，其中銷售費用率同減2.02pct至23.97%，主要系加強費用預(yù)算管控致薪資費用、廣告費用減少所致；管理+研發(fā)費用率同減1.19pct至10.18%，主要系上期存在限制性股票股份支付費用加速確認(rèn)所致；財務(wù)費用率同增0.49pct至1.01%，主要系項目貸借款利息增加。綜合影響下23H1銷售凈利率同增2.45pct至8.13%。此外，23H1經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為2.01億元（yoy+855.44%），現(xiàn)金流表現(xiàn)靚麗。
盈利能力提升，維持“增持”評級
我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計23年-25年歸母凈利分別為1.87、2.20、2.48億元，對應(yīng)EPS分別為0.59/0.70/0.79元，參考可比公司23年Wind一致預(yù)期PE均值為15倍，給予公司23年17倍PE，維持目標(biāo)價10.03元/股，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：需求復(fù)蘇不及預(yù)期，地產(chǎn)銷售下行，渠道拓展不及預(yù)期
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