>> 華泰證券-能輝科技(301046)在手項(xiàng)目待釋放，加速布局重卡換電-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
方晏荷，黃穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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23Q2收入/歸母凈利同比+22.7%/-64.0%，下調(diào)至“增持”
公司發(fā)布23年中報(bào)：23H1實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利1.9/0.06億元，同比-11.7%/-63.7%，其中Q2實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利1.1/0.02億元，同比+22.7%/-64.0%，信用減值及費(fèi)用率提升影響公司利潤(rùn)率，考慮公司項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度較慢，調(diào)整公司23-25年歸母凈利為1.2/1.9/2.7億元（前值1.6/2.3/3.4億元），可比公司23年Wind一致預(yù)期均值23xPE，我們看好公司業(yè)績(jī)釋放彈性及多元化發(fā)展帶來(lái)的成長(zhǎng)潛力，給予公司23年33xPE，目標(biāo)價(jià)27.06元（前值43.68元），下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。
23H1毛利率同比+2.1pct，項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度延緩影響收入釋放
23H1公司光伏電站系統(tǒng)集成/電站運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入1.7/0.1億元，同比-12.8%/+2.3%，系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入下滑主要系部分在手訂單執(zhí)行停滯較久，期間造成土地等建設(shè)邊界條件發(fā)生一些變化，一定程度上影響了光伏項(xiàng)目建設(shè)的實(shí)施進(jìn)度。23H1公司毛利率27.6%，同比+2.1pct，其中光伏電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)毛利率24.8%，同比+2.1pct，主要系上游組件降價(jià)致采購(gòu)成本降低。據(jù)公司中報(bào)，23H1公司中標(biāo)并簽約了多個(gè)分布式光伏項(xiàng)目，合同金額總計(jì)超過(guò)1.1億元，8月公司中標(biāo)廣州發(fā)展陽(yáng)山太平光伏復(fù)合二期擴(kuò)建項(xiàng)目，投標(biāo)報(bào)價(jià)1.0億元，新簽合同有望為公司后續(xù)增長(zhǎng)提供動(dòng)力。
發(fā)行可轉(zhuǎn)債致財(cái)務(wù)費(fèi)用率及負(fù)債率上升，信用減值損失影響歸母凈利率
23H1期間費(fèi)用率19.9%，同比+2.1pct，其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為4.2%/10.3%/5.1%/0.4%，同比+0.2/+0.3/-0.2/+1.8pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升主要系計(jì)提可轉(zhuǎn)債利息。23H1歸母凈利率3.2%，同比-4.5pct，費(fèi)用率提升及23H1信用減值損失同比多增1083萬(wàn)元導(dǎo)致歸母凈利率下降較多。23H1末公司資產(chǎn)負(fù)債率/有息負(fù)債率47.7%/24.0%，同比+13.1/+24.0pct，主要系公司完成可轉(zhuǎn)債發(fā)行。23H1經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流-0.8億元，同比-0.1億元，主要系應(yīng)收賬款回款延緩。
下游需求釋放驅(qū)動(dòng)公司訂單增長(zhǎng)，重卡換電有望成為新增長(zhǎng)極
據(jù)國(guó)家能源局，23年1-7月全國(guó)光伏新增裝機(jī)97.2GW，同比+158%，產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)帶動(dòng)裝機(jī)需求快速釋放，有望帶動(dòng)公司訂單及收入增長(zhǎng)。新業(yè)務(wù)方面，7月底公司分別與羅山縣人民政府、羅山寶城建投公司簽署新能源與重卡換電項(xiàng)目投資、合資及100臺(tái)換電重卡啟動(dòng)文件，公司擬在屬地政府的支持下快速投放百臺(tái)換電重卡開(kāi)展運(yùn)營(yíng)，搭建以重卡換電為核心的充換電場(chǎng)景；遠(yuǎn)期放眼整個(gè)信陽(yáng)市及豫南鄂北地區(qū)，計(jì)劃3-5年內(nèi)投建運(yùn)營(yíng)50座以上的電動(dòng)重卡充換電站，重卡換電有望成為公司新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)極。
風(fēng)險(xiǎn)提示：在建項(xiàng)目進(jìn)度受阻；項(xiàng)目拓展不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇毛利率下滑。
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