>> 國泰君安-華住集團-S(1179.HK)23Q2業(yè)績點評：優(yōu)等生再交亮眼答卷，上調(diào)指引大超預期-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 467KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
劉越男，于清泰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
Q2業(yè)績超預期，高景氣度下展現(xiàn)高收入和業(yè)績彈性，上調(diào)業(yè)績指引展現(xiàn)對全年恢復信息。
摘要：
業(yè)績超預期，增持。預計2023/24/25年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤為40.56/50.75/58.75億元人民幣，給予2024年25xPE，目標市值1,268億人民幣，1,382億港幣，對應目標價42.35元港幣。
事件：華住23Q2實現(xiàn)營收55.30億/+63.51%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利10.68億（22年虧損） ,經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤率為19.31%，經(jīng)調(diào)整EBITDA17.67億，經(jīng)調(diào)整EBITDA率為31.95%。
不負眾望體現(xiàn)酒店高景氣度下的業(yè)績彈性。①本季華住用收入和業(yè)績均大超預期的財報展示了高景氣度酒店集團的業(yè)績彈性。不僅收入端增速63.5%超出一直預期的55%，經(jīng)調(diào)整業(yè)績10.86億亦超出此前8-9億的預測區(qū)間；②對費用率進行拆分，相比19年，除因并表DH帶來的人工成本率有所提升之外，其余幾乎所有成本項都有明顯優(yōu)化；且此前市場較為關心的總部冗余的效率提升動作毫無拖泥帶水，管理費用率迅速體現(xiàn)規(guī)模效應；營銷投放的增加符合旅游企業(yè)Q2旺季加大廣告投放的行業(yè)規(guī)律。
上調(diào)業(yè)績指引展現(xiàn)強勢恢復信心。①財報另一亮點在于對Q3和全年收入業(yè)績指引的全面上調(diào)：其中Q3收入增速在43-47%區(qū)間，根據(jù)模型粗略計算，對應RevPAR恢復度為130%附近區(qū)間，綜合高頻數(shù)據(jù)上述恢復度完成度較高；②而全年收入從同比19年增長46-50%提升到48-52%的指引下，結(jié)合效率提升，預計全年業(yè)績釋放節(jié)奏有望再次超市場此前30-35億的預期區(qū)間；③酒店作為23年消費景氣度最高的賽道之一，市場預期并不低。但華住依靠高質(zhì)量的拓店，運營水平，以及雷厲風行的效率提升能力，仍展現(xiàn)出領先的恢復進度，高業(yè)績彈性，十分難得。市場此前對提價持續(xù)性仍有擔憂，我們認為在集中度提升，產(chǎn)品升級和效率提升的驅(qū)動下，華住有望維持高業(yè)績彈性。
風險提示：疫情反復導致商旅及國內(nèi)游需求恢復不及預期，疫情沖擊下加盟店關店風險。
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