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事件
　　中國(guó)通號(hào)發(fā)布2023年半年度報(bào)告：營(yíng)業(yè)收入166.66億元（同比-9.34%）；歸母凈利潤(rùn)18.24億元（同比-5.70%）；扣非歸母凈利潤(rùn)17.14億元（同比-8.87%）；銷售毛利率24.96%（同比+1.77pct）；銷售期間費(fèi)用率10.93%（同比+1.53pct）。投資要點(diǎn)
　　▌城軌業(yè)績(jī)短期承壓，鐵路及海外業(yè)務(wù)穩(wěn)健
　　公司上半年城市軌道收入39.95億元，同比下降17.77%，主要是受訂單不足影響，地鐵項(xiàng)目工程施工業(yè)務(wù)量有所減少所致；工程總承包收入31.35億元，同比下降30.17%，主要是面對(duì)復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境，公司部分工程項(xiàng)目資金到位較慢，工期有所延后所致。與城軌和工程總承包不同，公司鐵路和海外業(yè)務(wù)收入呈良好上升趨勢(shì)，分別達(dá)到88.69億元、5.87億元，同比增加4.88%、6.59%。本期海外業(yè)務(wù)收入較上年同期增加主要是由于公司持續(xù)推進(jìn)匈塞項(xiàng)目諾蘇段、雅萬高鐵項(xiàng)目等海外項(xiàng)目進(jìn)度，收入確認(rèn)較上年同期增加。
　　▌鐵路產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)回暖趨勢(shì)，城軌新增營(yíng)業(yè)里程下滑
　　鐵路方面，我國(guó)鐵路二季度固定資產(chǎn)投資延續(xù)一季度的積極回暖趨勢(shì)。2023年1-6月，我國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成額達(dá)到3049億元，同比2022年1-6月增長(zhǎng)6.9%，有望帶動(dòng)鐵路產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)恢復(fù)增長(zhǎng)。城軌方面，截止2023年6月，31個(gè)省（自治區(qū)、直轄市）和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)共有54個(gè)城市開通運(yùn)營(yíng)城市軌道交通線路295條，運(yùn)營(yíng)里程9728.3公里。其中，城市軌道交通二季度新增營(yíng)業(yè)里程為75.7公里，同比2022年二季度下降67.09%。考慮到2022年城軌在建項(xiàng)目的可研批復(fù)投資與在建線路總長(zhǎng)都回到增長(zhǎng)區(qū)間，預(yù)計(jì)未來城軌建設(shè)會(huì)有所回升，帶動(dòng)軌交控制系統(tǒng)行業(yè)也有所回暖。
　　▌公司在手訂單充足，整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持平穩(wěn)
　　2023年上半年公司累計(jì)新簽合同總額316.72億元，較2022年同期增長(zhǎng)10.49%，其中：鐵路領(lǐng)域97.76億元，同比增長(zhǎng)30.15%；城軌領(lǐng)域58.52億元，同比下降9.57%；海外領(lǐng)域13.84億元，同比增長(zhǎng)2390.11%；工程總承包及其他領(lǐng)域146.61億元，同比增長(zhǎng)0.22%，整體保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。截至2023年上半年末，公司在手訂單1522.75億元。
　　▌高鐵弱電系統(tǒng)和地鐵信號(hào)系統(tǒng)領(lǐng)先地位鞏固
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，在核心高鐵弱電系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)方面，2023年上半年全國(guó)開標(biāo)5個(gè)項(xiàng)目，公司承攬雄忻、渝黔、廣湛廣佛段、滬渝蓉漢漢段等4個(gè)項(xiàng)目，市場(chǎng)占有率81%。在城軌信號(hào)系統(tǒng)集成領(lǐng)域，公司在已開標(biāo)的10個(gè)地鐵信號(hào)控制系統(tǒng)項(xiàng)目中，中標(biāo)4個(gè)，市場(chǎng)占有率42%，繼續(xù)蟬聯(lián)榜首，是我國(guó)首屈一指的城市軌道交通控制系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商。超高的市場(chǎng)占有率也為公司未來發(fā)力更新改造和運(yùn)營(yíng)維護(hù)市場(chǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入分別為420.96、451.42、482.11億元，EPS分別為0.37、0.39、0.41元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為14.3、13.7、12.9倍。公司業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，在手訂單飽滿，基建投資額增長(zhǎng)有望推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，首次覆蓋，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)際關(guān)系格局變化帶來的海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)家鐵路基建投資不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；城市軌道交通投資不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)