>> 海通證券-新瀚新材(301076)上半年扣非歸母凈利潤4675萬元，同比增長8%，DFBP銷量增幅明顯-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 832KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
劉威，李智 |
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精細化學(xué)品芳香族酮類生產(chǎn)企業(yè)。公司基于傅克反應(yīng)生產(chǎn)各類芳香族酮類產(chǎn)品，包括特種工程塑料核心原料、光引發(fā)劑和化妝品原料、醫(yī)藥農(nóng)藥中間體等，截至2022年產(chǎn)能4200噸。下游應(yīng)用領(lǐng)域主要為航空航天，涂料、油墨，化妝品以及醫(yī)療、食品飲料領(lǐng)域。2020-2022年，公司營業(yè)收入為2.88、3.42、3.98億元，同比增長-1.33%、18.80%、16.39%，扣非歸母凈利潤分別為0.67、0.61、0.91億元，同比增長-5.60%、-9.43%、50.84%，毛利率分別為41.49%、32.01%、36.11%，2021年因原材料漲價不能及時傳導(dǎo)，導(dǎo)致毛利率有所下降。23年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.3億元，同比增長25.56%，扣非歸母凈利潤4675萬元，同比增長8%，其中DFBP銷量增幅明顯。
PEEK市場快速發(fā)展。2022年，公司特種工程塑料原料收入占比為50.95%。公司所生產(chǎn)的DFBP主要用作特種工程塑料PEEK（聚醚醚酮）的單體，應(yīng)用于航空航天及汽車制造、IT制造業(yè)、醫(yī)療器械以及工業(yè)領(lǐng)域。據(jù)公司2022年年報援引前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，2013年全球PEEK材料市場規(guī)模為5.60億美元，2018年增長至8.31億美元，復(fù)合增速為8.21%。公司客戶包括VICTREX（威格斯）、SOLVAY（索爾維）、EVONIK（贏創(chuàng)）及國內(nèi)中研股份等，公司主要競爭對手是營口興福（設(shè)計年產(chǎn)能為2000噸）和中欣氟材（設(shè)計年產(chǎn)能為5000噸）。
新建產(chǎn)能助力成長。2021年公司IPO募集資金6.2億元，投資建設(shè)“年產(chǎn)8000噸芳香酮及其配套項目”。其中特種工程塑料核心原料3400噸/年（DFBP設(shè)計產(chǎn)能為2500噸/年）、光引發(fā)劑500噸/年、化妝品原料2950噸/年、其他（醫(yī)藥或農(nóng)藥中間體）產(chǎn)品1150噸/年。募投項目相關(guān)產(chǎn)線二車間DFBP樣品正在開展相關(guān)客戶驗證工作，部分客戶已通過驗證，開始量產(chǎn)供貨；一車間HAP客戶已通過驗證，并開始供貨。
實施股權(quán)激勵計劃。2022年公司向董事、高級管理人員、中層管理人員以及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干授予限制性股票160萬股?？己四甓葹?023-2025年，對公司層面業(yè)績（2023年營收不低于5.2億元、2023-2024兩年累積營收不低于11.1億元且24年營收同比增長不低于20%、2023-2025三年營收累計不低于18.1億元且2025年營收同比增長不低于20%）。
盈利預(yù)測。我們預(yù)計公司23-25年eps為0.96/1.27/1.52元/股，參考同行業(yè)可比公司，我們給予2023年25-30倍PE，合理價值區(qū)間24-28.8元，首次覆蓋給予優(yōu)于大市評級。
風(fēng)險提示。產(chǎn)品價格波動；新項目投產(chǎn)不及預(yù)期
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