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經(jīng)濟(jì)基本面：美國經(jīng)濟(jì)仍顯韌性，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)總需求不足
　　美國經(jīng)濟(jì)仍顯韌性。7月美國非農(nóng)就業(yè)雖有下滑但失業(yè)率仍在下降，反映就業(yè)市場(chǎng)仍有一定熱度，同時(shí)制造業(yè)PMI小幅回升，7月CPI同比增3.2%，雖高于上月的3%，但仍低于市場(chǎng)預(yù)期的3.3%。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)總需求仍不足，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)曲折。7月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍走弱，生產(chǎn)恢復(fù)速度放緩，物價(jià)延續(xù)低迷；地產(chǎn)仍在承壓，7-8月地產(chǎn)銷售持續(xù)下滑，近期地產(chǎn)政策優(yōu)化轉(zhuǎn)向需求端發(fā)力，中央層面落實(shí)“認(rèn)房不認(rèn)貸”，鄭州、南昌等地優(yōu)化樓市新政。
　　流動(dòng)性：國內(nèi)超預(yù)期降息維穩(wěn)信心，北上資金凈流出創(chuàng)新高
　　美聯(lián)儲(chǔ)加息前景仍有分歧。在通脹回落波折、經(jīng)濟(jì)韌性之下，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息前景仍有分歧，疊加美債風(fēng)險(xiǎn)，目前10Y美債收益率升至4.2%以上，美元指數(shù)升至104，人民幣匯率貶值至7.29。國內(nèi)貨幣政策維持穩(wěn)健寬松。7月金融數(shù)據(jù)大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，8/15央行下調(diào)1年期MLF利率15BP、7天逆回購利率10BP，目前10Y國債收益率下探至2.55%。外資凈流出創(chuàng)新高。8月北上資金凈流出740億元，全A日均成交額降至7877億元，活躍資本市場(chǎng)一攬子政策從融資/交易/投資端發(fā)力。
　　權(quán)益配置策略：底部已現(xiàn)，政策加碼
　　當(dāng)前市場(chǎng)已處于底部階段，經(jīng)濟(jì)基本面與政策持續(xù)博弈帶來市場(chǎng)波動(dòng)加大，政策加碼落地有望帶來進(jìn)一步的改善。市場(chǎng)估值處于歷史20%-30%分位區(qū)間內(nèi)，股債收益比吸引力進(jìn)一步加大，對(duì)于基本面及風(fēng)險(xiǎn)的悲觀定價(jià)已經(jīng)較為充分，市場(chǎng)政策進(jìn)一步的落地及評(píng)估會(huì)帶來邊際的改善。結(jié)構(gòu)上，短期上地產(chǎn)金融消費(fèi)板塊仍有波動(dòng)博弈的機(jī)會(huì)，但中期風(fēng)格仍偏向于更具有趨勢(shì)性及彈性的成長板塊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期，上市公司企業(yè)盈利將相應(yīng)遭受負(fù)面影響；
　　2）貨幣政策超預(yù)期收緊，市場(chǎng)流動(dòng)性將面臨過度收緊的風(fēng)險(xiǎn)；
　　3）海外資本市場(chǎng)波動(dòng)加大，對(duì)外開放加大A股市場(chǎng)也會(huì)相應(yīng)承壓。