>> 華泰證券-維爾利(300190)Q2收入利潤均同比復蘇-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉 |
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聚焦城鄉(xiāng)有機廢棄物資源化，滲濾液及餐廚板塊優(yōu)勢明顯
維爾利發(fā)布半年報，2023年H1實現(xiàn)營收11.39億元（yoy+12.43%），歸母凈利1668萬元（yoy-51.10%），扣非凈利419萬元（yoy-70.86%）。其中Q2實現(xiàn)營收7.16億元（yoy+23.61%，qoq+69.06%），歸母凈利594萬元（yoy+82.90%，qoq-44.61%）。我們預計公司2023-2025年EPS分別為0.09、0.19、0.32元（前值2023-2025年0.09、0.19、0.32元）?？杀裙?3年Wind一致預期PE均值為19.2倍，考慮到公司技術(shù)領(lǐng)先、運營能力突出，工程訂單獲取和執(zhí)行有望加快，業(yè)績彈性較高，給予公司23年28.8倍PE，目標價5.47元（前值4.85元），維持“買入”評級。
環(huán)保工程和BOT類運營收入增長，毛利同比-8.5pp
分板塊來看：1）環(huán)保工程：收入2.82億元（同比+4.1%），毛利率17.4%（同比-7.4pp）；2）環(huán)保設(shè)備：收入1.92億元（同比-8.2%），毛利率28.4%（同比-9.0pp）；3）運營服務(wù)：收入2.50億元（同比-4.3%），毛利率14.7%（同比-6.7pp）；4）BOT類運營服務(wù)：收入3.85億元（同比+52.4%），毛利率16.3%（同比-8.5pp）。上半年公司整體毛利率為19.1%，同比-8.3pp，主要原因系行業(yè)競爭加劇，收入增速低于成本增速。環(huán)保工程和BOT類運營收入均保持同比增長，彰顯公司發(fā)展韌性。我們認為隨著公司積極推進和拓展工程項目，加強成本控制與回款工作，下半年業(yè)績有望回暖。
深耕滲濾液及餐廚業(yè)務(wù)，有望受益于CCER
公司上半年EPC類新增/在手訂單3.09/13.86億元，同比-39/-21%，我們測算，訂單轉(zhuǎn)化率為27.9%（同比-14.5pp）；特許經(jīng)營類無新增訂單，運營期訂單收入4.07億元（同比+53%）。分業(yè)務(wù)板塊看，公司上半年合計新增訂單11.41億元（同比-20%），其中有機廢棄物資源化訂單8.65億元（同比-26%），工業(yè)節(jié)能環(huán)保訂單2.76億元（同比+8%）。公司深耕垃圾滲濾液處理十余年，技術(shù)優(yōu)勢明顯；垃圾分類全面啟動利好餐廚垃圾處理業(yè)務(wù)。維爾利聚焦項目盈利質(zhì)量，積極組織參與CCER方法學開發(fā)，項目碳減排測算等工作，有望受益于自愿減排機制。
目標價5.47元/股，維持“買入”評級
我們預計公司2023-2025年EPS分別為0.09、0.19、0.32元?？杀裙?3年Wind一致預期PE均值為19.2倍，給予公司23年28.8倍PE，目標價5.47元（前值4.85元），維持“買入”評級。
風險提示：工程項目執(zhí)行進度不及預期，滲濾液和餐廚垃圾處理市場訂單釋放不及預期等。
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