>> 長江證券-2023W33指數周報-聚焦成長：產業(yè)周期下行業(yè)輪動系列指數II-230826
| 上傳日期： |
2023/8/26 |
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| 4407KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳潔敏 |
| 下載權限： |
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小專題：“掘金”成長賽道行業(yè)配置機會
本期我們延續(xù)對產業(yè)發(fā)展周期的探討，聚焦方法論的檢驗和指數應用，推出成長前期行業(yè)優(yōu)先和成長后期行業(yè)優(yōu)選兩只行業(yè)輪動指數，“掘金”成長賽道配置機會。
定量“公式”下，產業(yè)周期劃分結果檢驗
行業(yè)視角檢驗：1）實例角度看劃分合理性：“現金流-供需-成本”模型可以較好捕捉產業(yè)生命周期狀態(tài)差異和動態(tài)變化。以水泥制造為例，在2013年行業(yè)逐步從供需兩旺的成長期進入行業(yè)洗牌期，以及2017年后行業(yè)供需緊平衡、龍頭優(yōu)勢凸顯的龍頭進階期，模型均能較為精準的捕捉關鍵變化。2）客觀思考方法論普適性：第一步基于現金流的劃分并不具備普適性，除金融外，地產亦有不同特征。地產“高周轉、高杠桿”的經營模式疊加宏觀政策調控主導經營變化，使得現金流分類法也不適用，類似“特例”也需要在后期不斷深入細化后一一排查。
基本面視角檢驗：1）產業(yè)階段與基本面能否映射？基于“現金流-供需-成本”的劃分并未直接用到廣泛的經營層面數據，因此可以用更細財務指標檢驗產業(yè)劃分到經營情況的映射效果，如成長階段行業(yè)是否擁有更高增速中樞？成長后期和龍頭進階內行業(yè)歷年TTM營收增速中樞相對領先，符合預期；2）反向驗證，高增速行業(yè)是否能被定位于成長階段？動態(tài)來看，2013-2015年的TMT、2019-2020年的新能源、CXO等增速領先的細分賽道多分布成長后期，符合預期。
風格視角檢驗：成長階段和成熟階段下各行業(yè)組合當前在不同風格情境下收益存在區(qū)分度，成長風格占優(yōu)的2013-2015年和2019-2021年，成長前期和成長后期組合收益超額全A均逾20%，低估值風格占優(yōu)的2016-2018年，成熟階段下的組合收益超額全A均逾6%。
如何應用？聚焦成長賽道推出行業(yè)輪動指數
作為前期理論的落地和延伸，聚焦成長嘗試推出長江成長前期和成長后期行業(yè)優(yōu)選兩只指數。
行業(yè)優(yōu)選指數系列編制：長江成長前期行業(yè)優(yōu)選指數致力于遴選出當前整體規(guī)模不大，但成長特征顯著、成長性穩(wěn)健且具備未來成長性的優(yōu)質賽道。長江成長后期優(yōu)選指數則更關注高增速行業(yè)的內生增長動力和成長穩(wěn)健性。兩者每期均優(yōu)選出10個行業(yè)。
收益表現分析：成長前期和成長后期行業(yè)優(yōu)選指數全區(qū)間（基期2006年5月31日）年化收益分別達15%和11%，且兩只指數在成長風格占優(yōu)階段表現出更強收益彈性，相對優(yōu)選前行業(yè)池分年勝率均在65%左右。
市場動速：行業(yè)輪動小幅抬升至65分位，風格輪動繼續(xù)在60分位附近徘徊
追蹤行業(yè)動向：市場盤整持續(xù)，環(huán)保產業(yè)鏈和漁業(yè)備受關注
捕捉風格信號：防御風格相對占優(yōu)，“紅利+”韌性顯現
大盤、低貝塔、低波動率風格相對占優(yōu)，紅利風格亦回撤較小，其中國企紅利質量指數（861415.CJ）本周接棒翻紅上漲。
聚焦主題熱點：碳中性走強，REITs系列表現不俗
風險提示
本文統(tǒng)計均是基于歷史數據并不代表未來表現。
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